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2020年6月12日，創業板注冊制正式實行，7月24日，證監會正式公布科創板注冊制的首批注冊生效的4家企業，“鋒尚文化”、“康泰醫學”、“美暢新材”、“藍盾光電”，在履行完向深交所報送發行與承銷方案等流程后，披露了招股意向書、發行上市安排等文件。預計8月中旬左右就能見到首批試點注冊制的創業板股票掛牌上市。企業通過IPO或再融資募集來的資金投產的項目，稱作募投項目，募投項目是企業IPO成功的關鍵。募集資金運用是招股說明書4大核心章節中十分關鍵的一個章節。募投項目也是證監會審核階段非常關鍵的一環。證監會和投資者會根據企業的募投項目的市場前景、技術含量、財務數據等綜合來判斷企業的投資價值和成長潛力，從而判斷是否要企業成功過會，因此，上市募投項目可行性研究工作直接關系到企業能否上市成功。證監會對企業IPO募集資金運用要求，第八十八條 發行人應根據重要性原則披露募集資金運用情況：（一）募集資金的具體用途，簡要分析募集資金具體用途的可行性及其與發行人現有主要業務、核心技術之間的關系；（二）投資概算情況。發行人所籌資金如不能滿足預計資金使用需求的，應說明缺口部分的資金來源及落實情況；如所籌資金超過預計募集資金數額的，應說明相關資金在運用和管理上的安排；（四）募集資金運用涉及履行審批、核準或備案程序的，應披露相關的履行情況；（五）募集資金運用涉及環保問題的，應披露可能存在的環保問題、采取的措施及資金投入情況；（六）募集資金運用涉及新取得土地或房產的，應披露取得方式、進展情況及未能如期取得對募集資金具體用途的影響；（七）募集資金運用涉及與他人合作的，應披露合作方基本情況、合作方式、各方權利義務關系；（八）募集資金向實際控制人、控股股東及其關聯方收購資產，如果對被收購資產有效益承諾的，應披露效益無法完成時的補償責任； 
根據招股說明書中，募集資金用途和未來發展中我們可以看到，四家創業板IPO注冊生效公司中，總共募集資金約為46.4億，美暢新材所需募集資金最大，為23.3億，其中補充流動資金占總募集資金的42.81%。可以看到四家公司中有三家募集資金需要用于補充流動資金，其中有兩家募集資金用于補充流動資金占比超過30%。而在這種情況下，招股說明書第九節募集資金用途及未來發展的章節中，要詳細描述募集資金用于補充營運資金的，發行人應披露補充營運資金的必要性和管理運營安排，說明對公司財務狀況及經營成果的影響和對提升公司核心競爭力的作用。第八十七條發行人募集資金應當圍繞主營業務進行投資安排，列表簡要披露募集資金使用的具體用途、預計募集資金數額、預計投資規模、預計投入的時間進度情況。美暢新材料是一家金剛石工具及制品研發商，主要產品為電鍍金剛石線，可廣泛應用于LED領域的藍寶石晶棒、釹磁石等磁性材料、碳化硅等硬脆材料的切割，以及太陽能領域的單晶硅、多晶硅的切方、切片。
在招股說明書中募集資金用途中可以看到有四項項目，四個項目從證監會對IPO募集資金運用披露規范分類里看有三個項目為固定資產項目，1項為補充流動資金項目。
從招股說明說中可以看到，主要是為了建設美暢獨立廠房，倉儲中心，運營中心和員工宿舍為主，因美暢新材公司當前的生產及辦公用地均系向楊凌富海工業園租賃，園區內以工業廠房為主，由富海工業園統一規劃建設，且未配建專門的現代化辦公樓及研發大樓，公司的行政辦公區及研發實驗室均為普通廠房改造而成，辦公環境相對簡陋。另外，由于園區內的廠房租賃了多家企業，隨著公司的快速發展、生產規模擴大，公司后期租賃的廠房散落于園區各處，使得公司廠房布局缺乏整體規劃，一定程度上不利于公司統一管理；隨著公司經營規模的持續增長，公司當前的辦公區、會議室等功能區域面積已顯局促，難以滿足公司未來進一步的發展需求。美暢產業園項目建成后將作為公司的生產、研發及管理總部，公司的金剛石線產品及未來開發的新產品生產將全部在美暢產業園中進行，本次通過自建現代化結構廠房，其內部布局可靈活調整，從而可滿足公司當前產品及未來新產品的生產需求；通過自建研發大樓、管理大樓、員工食堂及宿舍等，可以大幅提升公司的硬件設施水平，改善公司員工的工作環境，有助于引進人才，提高公司員工的工作榮譽感和積極性，更好地為公司服務及創造價值。
通過招股說明中“美暢產業園建設項目”引導出“研發中心建設項目”，在美暢簡介中有提到美暢新材料是一家金剛石工具及制品研發商，主要產品為電鍍金剛石線，可廣泛應用于LED領域的藍寶石晶棒、釹磁石等磁性材料、碳化硅等硬脆材料的切割，以及太陽能領域的單晶硅、多晶硅的切方、切片。近幾年金剛石線產業崛起得益于光伏行業的發展，同時，光伏行業的成本下降也離不開金剛石線的貢獻，二者相輔相成。公司作為國內第一批掌握硅切片用電鍍金剛石線生產技術并大規模投入工業化生產的企業，從多方面助力光伏企業的技術革新和成本下降。通過招股說明書中的披露我們可以看到主要為了研究開發具有更高水平的硅片切割用金剛石線技術。并通過硅片切割用金剛石線工藝升級的研究、環保智能高效的金剛石線生產設備開發、用于多種硬脆材料切割的大直徑金剛石線的開發、硅錠加工用金屬基及樹脂基砂輪的研究、硅片切割用切割液的產業化研究以及提高金剛石微粉產出率和質量控制的研究等課題的研究，提高公司技術創新能力和技術成果轉化能力，并不斷強化公司新產品供應能力。技術創新是企業發展的持續動力，而技術人才則是保障企業技術創新的必要保證。本項目研發中心的建設將滿足新材料、新工藝、新技術和新設備研發對人才的需求，解決業務快速發展與新增研發人員不匹配的矛盾。目前也在積極探索并開發電鍍金剛石線下游應用領域的產業延伸，如藍寶石、精密陶瓷、磁性材料等諸多領域，這將成為公司未來一段時期內的發展重點公司一直將研發能力的提升作為自身發展的重要戰略，多年來一直注重研發投入，2017-2019年累計投入逾1.6億元的研發費用。憑借持續的創新能力和研發投入，公司形成了強大的技術研發能力，并擁有雄厚的技術儲備。同時，公司積極通過專利方式對現有核心技術進行保護，截至本招股書說明書簽署日，公司及子公司累計獲得已授權專利62項，對公司技術成果形成了有效保護。本項目將通過租賃生產車間及倉庫，購置先進的自動化生產線、檢驗設備及環保設施等，新增高效金剛石線年生產能力1,500萬公里。“高效金剛石線建設項目”計劃擴產300條金剛石線生產線，該項目目前已開始實施，該項目所用廠房仍系向富海工業園租賃。并且此項目還會采購環保器械，環境友好型經營是一種新興經營理念，指的是通過企業的全過程改善環境成果，同時追求經濟效益和環境的可持續性的一系列經營活動。
本項目從以上圖標中可以看出，主要是為了升級設備，增加產出量，并且對研發團隊會起到一定的幫助。并且可以看到，本項目將自建污水處理系統，進一步完善公司環保體系，進一步的從生產端減少污染排放。隨著環境友好型社會建設的逐步推進，公司的競爭優勢進一步凸顯，有利于公司行業地位的鞏固和整體運營效率的提升。并且增加場地使用效率，改善工作環境。第一百一十四條 募集資金直接投資于固定資產項目的，發行人可視實際情況并根據重要性原則披露以下內容：（一）投資概算情況，預計投資規模，募集資金的具體用途，包括用于購置設備、土地、技術以及補充流動資金等方面的具體支出；（二）產品的質量標準和技術水平，生產方法、工藝流程和生產技術選擇，主要設備選擇，核心技術及其取得方式；（三）主要原材料、輔助材料及燃料的供應情況；（四）投資項目的建設完工進度、竣工時間及達產時間、產量、產品銷售方式及營銷措施；（五）采取的環保措施以及環保設備和資金投入情況；（六）投資項目的選址，擬占用土地的面積、取得方式及土地用途，投資項目有關土地使用權的取得方式、相關土地出讓金、轉讓價款或租金的支付情況以及有關產權登記手續的辦理情況；（七）項目的組織方式、項目的實施進展情況。從美暢新材募投項目屬于固定資產項目，從招股說明書部分看到，募集資金用途可以說披露的非常詳細，在證監會問詢中，并沒有出現關于募集資金用途方面的問詢，反而，美暢新材在環保領域是非常注重的，本身屬于重工業型公司，再生產中會產生一定的污染，而在募集資金用途中不管是廠房研發中心建設，還是生產間的建設，全部采購環保處理設備，并且在項目時間階段非常明確的表明出項目具體實行時間。對于募集資金用途是招股說明書中重要的部分，對于募募集資金使用不僅在招股說明書中有著舉足輕重的位置，也是中國證監會IPO審核的重點之一。在近年IPO審核實 務中，募集資金使用規劃不當或者不合理已成為“IPO申請被否”的重要原因之一。因此，如何合理確定募集資金投資項 目及使用以便順利通過發審委的審核，是擬上市企業在IPO申 報前必須充分論證的一項重要工作。募集資金用途披露越詳細,信息不對稱程度就越低,從而有助于降低IPO抑價.同時,募集資金用途及項目收益的不確定性,可能會推高IPO抑價。募集資金使用審核關注要點之一：持有金融資產 和財務性投資除金融類企業外，募集資金使用項目不得為持有交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人、委托理財等財務性投資，不得直接或者間接投資于以買賣有價證券為主要業務的公司，否則公司IPO申請難以通過發審委的審核。在創業板IPO注冊制首批生效企業中有一部分募集資金用途是用來補充流動資金或者償還融資租賃款項、銀行貸款等長期借款用途。
我們可以看到，鋒尚文化本次IPO共募集131196.84萬元，有60000.00用于補充流動資金。占總募集資金的45.73%。接近一半的資金用于補流。在這種情況下他募集資金的用途是否合理呢。我們來看一下招股說明書部分的介紹。招股說明書項目建設的意義和必要性中分了三項進行說明公司是典型的知識密集型和人才密集型企業，其發展必須具備堅實的智力保障。公司優秀的創意設計能力、文化科技應用能力以及創新型、復合型、協作型的人才隊伍是公司賴以生存的核心競爭力。為了持續增強核心競爭力，公司需不斷提升創意設計能力、文化科技應用能力及引進行業內優秀人才，從而需要充足的資金支持。報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為4,556.09萬元、10,348.38萬元和16,570.02萬元，存貨賬面余額分別為6,148.89萬元、22,111.59萬元和38,269.36萬元，均保持快速增長。未來隨著經營規模持續擴大，公司應收賬款、存貨將可能進一步增加。因此，公司將本次募集資金中的60,000.00萬元用于補充流動資金，有助于緩解未來應收賬款、存貨可能進一步增加帶來的流動資金壓力。目前，公司融資渠道較為單一，面臨著融資難和融資成本較高的問題，未來可能成為制約公司引進高端創意設計人才、提高項目承接能力的瓶頸。同時，公司未來承接大型項目需要墊付一定的資金，對于資金的需求量將逐步增大。因此，公司將本次募集資金中的60,000.00萬元用于補充流動資金，有助于緩解公司融資渠道的局限性。從招股說明說財務章節中可以看到，第一是為了儲備人才，第二是為了緩解應收賬款壓力，并且提到，因為疫情原因導致賬面資金回收難的問題。第三是擔心如果資金不夠用再次融資的成本，以及人才的儲備中需要沉淀時的項目資金瓶頸，并且在承接一些大型項目中會出現墊付情況，應收賬款加大。從一個科技創意型的公司來看，資金的需求量是很大的，1、研發人才需求儲備，2、研發設備更新。3、項目涉及的工程類別的前期墊付。4、2020年受到疫情的影響，對于公司的一些列項目無法啟動，資金回籠難的問題。所以對于未來的發展必須提前做好有充足的資金可以不斷運營輸出。我們也可以從審計財務資產表中看到其經營狀態數據，足以證明資金的需求重要性，所以在項目融資端，把一大部分作為儲備流動資金來用。1、證監會對IPO資金用于補充流動資金，只規定超募資金、閑置募集資金暫時用于補充流動資金的具體要求，并未規定補充流動資金的其他請求。2、除上述規范規定外，對IPO補流的限制性規定主要是：除金融機構外，募資不得用于財務投資等禁止性用途。3、從法律邏輯上來看，未禁止的行為就是可以作為的。因此，IPO募資用于補流并不屬于禁止的行為。4、IPO企業在信披募資用途中，經常出現大小比例不等的募資用于補流的情況，不存在一個比例限制的說法和控制，更不存在豁免之類的規定或做法。作為IPO企業，在編制募資用途時，關鍵是讓監管層覺得是合理的，不要認為這個公司是不可信的。第一百一十九條 募集資金用于補充營運資金的，發行人應披露補充營運資金的必要性和管理運營安排，說明對公司財務狀況及經營成果的影響和對提升公司核心競爭力的作用。
1、公司長期借款產生的主要原因、用途及償債總體安排因垃圾焚燒發電項目的投資金額較大，除使用自有資金外，公司主要通過融資租賃、銀行貸款等方式籌集資金，所籌資金主要用于垃圾焚燒發電項目的建設和運營。公司擬將募集資金中的40,000.00萬元用于償還融資租賃款項及銀行貸款，將有助于改善公司的資本結構，降低資產負債率，提高償債能力；同時有助于公司減少財務費用，提升整體效益。截至2019年12月31日，公司融資租賃額賬上余額為24,740.55萬元，長期銀行借款（含一年內到期）余額為208,250.17萬元。2020至2022年，公司償還前述借款本金計劃如下：
（1）降低資產負債率，改善資本結構報告期內，隨著公司BOT建設項目的持續推進，公司經營活動產生的現金流量已經無法滿足工程建設項目實際需求，公司通過融資租賃、銀行貸款等長期借款填補項目建設的資金缺口以及緩解因項目建設造成的資金需求壓力，導致整體負債水平較高。報告期內，公司資本結構與同行業可比公司的對比如下：
由上表可見，報告期內，公司合并資產負債率高于同行業平均水平，主要由于公司正處于業務規模擴張階段，隨著莆田三期項目、鄆城圣元一期、二期項目、江蘇圣元二期項目等的建設，應付工程設備款、長期借款和應付融資租賃借款等負債均大幅上升。目前公司仍有多個項目處于在建或籌建階段，較高的資產負債率在一定程度上增加了公司的償債壓力和資金壓力。因此，使用募集資金償還長期借款將有利于公司降低資產負債率，在一定程度上緩解公司的資金壓力，降低整體財務風險，從而為未來公司的業務拓展建立相對穩健的財務基礎（2）降低財務成本，提高整體效益報告期內，公司財務費用分別為9,561.17萬元、11,700.22萬元和13,564.95萬元，占營業收入的比重分別為22.41%、16.09%和15.27%。由于公司借款規模較大，財務費用占營業收入的比重相對較高，降低了公司的盈利水平。報告期內，財務費用占營業收入比重與同行業可比公司對比如下：
由上表可見，公司財務費用占營業收入的比重顯著高于同行業平均水平。由于項目建設所需，報告期內公司融資規模較大，融資成本較高，導致公司財圣元環保股份有限公司招股說明書1- 1- 519債務負擔較重，給日常資金周轉帶來了一定的壓力。因此，公司利用募集資金償還以上款項，將有助于改善公司財務狀況和現金流，減少公司利息費用支出，降低財務成本，對提升公司盈利水平起到積極的作用。3、償還長期借款對公司財務狀況、償債能力和財務費用的具體影響假設本次募集資金177,000萬元到位后，公司使用其中40,000萬元償還融資租賃款項及銀行貸款本金，則以2019年末財務數據模擬計算所得的合并口徑資產負債率可下降至46.67%，相比原資產負債率降低24.70%。償還長期借款后，公司每年可節省利息費用約2,548.00萬元，整體盈利能力將得到進一步提高。同樣證監會問詢中也提到了：請發行人結合營運資金周轉情況，在招股說明書中進一步披露償還到期債務擬采取的措施。（一）通過正常經營活動產生的凈現金流入償還報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為26,329.94萬元、45,774.56萬元和44,379.72萬元，經營活動現金流情況良好。2020年初至今公司經營活動持續穩定，預計全年經營活動產生的現金流量凈額穩定，持續穩定的經營活動現金流量為公司到期債務的償付工作提供穩定的基礎。（二）通過融資租賃籌資償還公司經營情況穩定、資信良好、設備資產充足，與商業銀行、金融租賃公司等建立了長期穩定的合作關系。截至2019年末，公司莆田圣元一期、二期項目主要設備資產未全部抵押,南安圣元一期、二期等項目資產尚未抵押，未來可通過融資租賃等方式進行融資，用于償還到期債務。（三）通過新增銀行借款償還公司資信良好，報告期內貸款均未出現逾期情況，與商業銀行等建立了長期穩定的合作關系。公司可通過新增銀行借款的方式償還到期債務。（四）通過本次上市募集資金償還公司擬通過本次上市募集資金177,000.00萬元，其中，137,000.00萬元將用于項目建設，截至2019年末，慶陽圣元一期、鄄城圣元一期、梁山圣元一期、汶上圣元一期等四個募投項目已建設形成在建工程52,797.75萬元，募集資金到位后可用募集資金置換上述項目的先行投入資金，置換出的資金可用于日常生產經營；40,000.00萬元擬用于償還融資租賃款項、銀行貸款等長期借款，公司將根據募集資金實際到位時間決定歸還償還融資租賃款項、銀行貸款的具體款項。因此，募集資金到位將有效提高公司到期債務的償付能力。第一百一十八條 募集資金用于償還債務的，應披露債務產生的原因及用途、償債的總體安排及對發行人財務狀況、償債能力和財務費用的具體影響。在IPO中我們會經常看到募集資金用途用于償還銀行借款或者融資租賃中，而對于這種情況中我們主要看是否符合以下兩點1、若債務屬于募投項目投入，屬于置換前期投入的概念，可以的。2、若債務不屬于募投項目投入，要慎重，充分說明其必要性和對提高企業核心競爭力的作用，類似于直接流動資金的披露。圣元環保在償還債務的披露中，把具體的用途是置換前期自有籌募資金，來減少公司因為銀行和其他融資租賃中產生的2,548.00萬元的利息，也可以看到，在財務報表中，期初主要產生的負債是因為企業在擴張經營規模，增加環保效果，只要保證在上市融資中，其資金用于償還負債，就是可控的。首先，上市公司應綜合考慮現有貨幣資金、資產負債結構、經營規模及變動趨勢、未來流動資金需求，合理確定募集資金中用于補充流動資金和償還債務的規模。通過配股、發行優先股或董事會確定發行對象的非公開發行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補充流動資金和償還債務。通過其他方式募集資金的，用于補充流動資金和償還債務的比例不得超過募集資金總額的30％；對于具有輕資產、高研發投入特點的企業，補充流動資金和償還債務超過上述比例的，應充分論證其合理性。以上案例我們可以看得出，在創業板IPO招股說明書募集資金披露中可以清楚的讓投資機構清晰明了投募的目的，以及完全公開化的展示，讓證監會的問詢也在逐漸減少，通過招股說明書清楚了解公司募集資金用途的目的和財務狀況，以及解決措施。相信在未來企業IPO中，會越來越真實化，清晰化。
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