片仔癀未來10年，保守估計10年36倍！

片仔癀未來10年投資回報測算

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首先，我們回顧片仔癀十年內每股收益和財務數據變化。

過去10年，片仔癀營業收入和凈利潤均實現正增長，年平均取得29%的增長，營業收入增長8.43倍，凈利潤增長8.243倍。

根據券商最新研報，片仔癀系列需求強勁，滲透率提升空間巨大。

１）肝病用藥需求：我國系肝病大國，非酒精脂肪肝患者存量多，增長快，是未來肝病用藥需求主力。2020年諾貝爾生理學或醫學界頒發給三位科學家在丙肝治療方面的貢獻。這也反映肝病治療已經成為全球醫學界研究和創新的焦點賽道。

２）保健需求：片仔癀用于解酒、護肝有情保健用途，主要定位高凈值人士，這部分需求和茅臺消費者會有重疊。所以，我們經常會看到茅臺和片仔癀的股價走勢會保持同步性，這是有其原因的。未來隨著消費升級、健康意識增強，保健需求將持續釋放。

３）送禮需求：高凈值人士送健康禮品會愈發普遍，片仔癀產品美譽度高、價格高端、標準化程度高，符合高凈值人士送禮需求，值得期待。

根據測算，片仔癀肝病用藥、保健和送禮三大需求的全國滲透率分別為0.25%、1.69%，禮品需求滲透率為0.036%。藥中茅臺，未來還有巨大提升成長空間！。

基于公司國家“雙保密”配方和制造工藝，這種“不可替代”，構建出企業深而廣的護城河，我們保守測算，假設未來10年營業收入和凈利潤年化增長率保持為20%和18%，則2030年將實現營業收入420~450億元，凈利潤84~89億元。

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再者，鑒于片仔癀的股權債券性質，我們也可以使用未來價值計算器來計算，當前按照2020年17億凈利潤計算，以10年周期為計算，以18%作為回報利率，未來投資價值為88.98億。即2030年片仔癀將實現88.98億凈利潤，那么屆時市值會是多少呢？

按照市值=凈利潤*估值的公式，我們以平均市盈率來估算，片仔癀過去20年的年平均市盈率為50，市值將為4449億，若以樂觀100倍市盈率來估算，市值將為8800億元。當前片仔癀市值為1468億元，十年市值目標將實現4449億~8800億。

作為投資者，你若最近以高倍市盈率購買，10年后，你將實現2.88倍或5.72倍，相當于，你的年均回報率大致在10%~18%。

對于這個年化回報率，你滿意嗎？

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最后，需要警示的是，這種未來收益預測僅適用那些接近永續經營的、擁有持久性競爭優勢、并且以往收益持續穩定增長的公司。只有這種公司才能夠視為股權債券。

我們看，這個回報率和公司ROE為什么會顯得略低呢？請看下文分析。

附錄：投資消費核心資產長期復合回報率是多少？

價值投資是一種理性投資體系。它的長期復合收益率是由買入決定的，而且可以估算出來，這一點和投機或賭博理智地區分開來。我們可以如此認為，投資任何股票的長期年化復合回報率，與該公司資產增長速度和能力是保持一致的。

為簡便估算，我們以理想情況作為條件，假設股票是一種無限期的證券，有某個股票期初的股東權益是100億元，共計10億（每股凈資產10元），此后每年的期初凈資產收益率ROE一直保持在20%。即將其凈利潤復投，也將獲得20%的投資回報率。在股市中，牛熊是交替出現的，但是，投資回報率始終有兩部分組成：第一部分，上市公司的業績增長情況；第二部分，上市公司估值變動情況。假設無息分紅，也無打新收益，也無其他波段交易性質的收入。

假設情形之一：買入時市盈率為30倍，賣出時為5倍，持有5年，最終，投資回報率為：業績增長 * 估值變動 =(1.2 ^5 * (1/6) – 100% = -58.056%，復合年化收益率為-11.70%。

假設情形之二：同樣地，買入時市盈率為30倍，賣出時為10倍，持有期分別變為5年、10年、20年、50年和100年。最終，投資回報率分別為-11.7%、3.19%、26.95%和 30.31%。

由此可見，期限拉得越長，估值變動對復合年收益影響越小，或者說估值變得已經被時間抹平，隨著時間的推移，時間是好公司的朋友體系了出來，最終的年化復合收益率越來越接近或超過最初的ROE的20%水平。

假設情形之二：假設期初ROE僅為5%，買入時市盈率為30倍，賣出時為10倍，持有期分別變為 10年、20年、50年和100年。最終，投資回報率分別為-7.28%、-2.78%、1.82%和 20.91%。在ROE為5%的情況，高估值追高買入，要獲得正收益要30年之后才可以實現。ROE在長期投資是如此關鍵的財務指標，由此可見一斑。ROE直接決定了復利的價值終值大小。這是為什么股神巴菲特如此重視ROE作為選股核心指標的重要原因之一。

通過以上三例，我們可以得出一個結論，一只個股，在永續經營的條件下，持股的最終長期回報復合收益率將等于該股票的的平均ROE。消費核心資產同樣地符合該規律。我們要注意兩點，第一，ROE的平均絕對值大小，超過20%，和低于10%，二者發揮的復利價值效果越好，差距越大；第二，在ROE相同大小的情況，估值過高買入，那就需要更長時間來彌補。但最終會等同該股票的ROE。這就是好公司是時間的朋友。是壞公司的敵人。第三，如何區分開好公司和壞公司? 最為核心的指標正是凈資產收益率ROE。通常以20%為分水嶺，長期保持20%以上的公司多為有持續競爭優勢的優秀公司。少于10%的公司多為平庸公司或壞公司。

10月第一 妖股!預計收益75%，大盤這段時間震蕩回調，相信讓很多股民都喪失了對于A股的信心，也有很多粉絲反饋，最近綠油油一-片，虧損很多，吃了不少面!

今天很多票都是直線拉升，近期老師帶著學員和粉絲們潛伏的禾望電氣，開盤沒多久直接近7個多點，比如15號潛伏的比亞迪也大漲25.8%

這是因為場外資在低吸潛伏搶籌碼，多數資金認為國慶以后會有行情，所以會提前埋伏，以及昨天我講到的歷年來國慶前后的大盤波動和個股的漲幅程度來看，驗證了這一觀點!

粉絲福利28號的浙商證券還在繼續表現，有些粉絲跟上都吃.上了不少肉!哈哈哈

西藏藥業建了個底倉，一直認為疫苗概念有很多的空間!

另外一個布局主線就是券商+科技都已經在低吸潛伏布局當中!

尾盤結束之后，結合外圍+大盤以及技術面+基本面+政策面疊加綜合推論以及多年來股市經驗選出了一只10月看好標的!下周一就可以開始潛伏進場的，預計收益在75%以上，有下一只天山妖股之稱!

想獲取跟上10月第一只妖股的粉絲朋友們，還是老規矩, 文伽霓 sv3014 備注百家。悟性好都明白

這就不難理解為什么，查理·芒格在《窮查理寶典》中有強調的，著名的查理的仨大投資訓導:

1、股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。

2、股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。

3、股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。

查理·芒格為什么說一只股票其長期收益率等于其ROE?

從股價上看，市值=凈利潤*估值（市盈率）。從內在價值看，我們知道股價最終收斂和持平于內在價值。因此，這個問題實際上問的就是一家公司理論上可持續增長率是多少？可持續增長率=（ROE*b）/(1-Roe*b)?？梢院喕癁镽OE*b.這里的b為利潤再投資率。而增長率的重要因素就是ROE。ROE=凈利潤/凈資產。或ROE=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數。這個公式說明因為ROE增加了，可持續增長率也就增加了。因此ROE的重要因素就是決定增長的重要因素，而ROE是公司的可持續增長能力取決四個因素，1）銷售利潤率 2）股利政策 3）融資政策 4）總資產周轉率。

這里面的可持續增長率是一種理想化的增長率，她要考慮外部融資和留存收益政策的影響，查理的話應可以理解為“一個好公司股票長期的收益率在時下理想可持續增長率情況下，產生接近其ROE的持續增長，使得你的復合投資收益率接近ROE?！边@和當初的二級市場買入價格關聯度不大，因為長期持股者作為股東，你的收益率水平其實最終取決于ROE，而ROE恰恰反映的是股東權益回報率。

凈資產收益率=凈利潤/凈資產。

這個等式也是在說，凈資產收益率實際上就是描述凈資產的增長速度。

而凈資產即“股東權益”。上市公司的盈利的最大意義就是為股東創造價值。而ROE

凈資產收益率恰恰就是反映股東回報率。故而從理論上說，股票的長期表現應該和股東權益回報率ROE高度契合的。PE= P/E 或者P=E*PE。

如果對股票的估值水平不發生大的改變，即PE不發生改變，那么股價P的漲幅就是凈利潤E的漲幅，在一個經濟周期內，可能隨著周期內不同階段，對一個公司股票的PE估值可能會有比較大的波動率，但拉長時間，跨越多個周期，對于優秀的、長壽型公司來說PE估值就波動很小了，這是股價的漲幅就與凈利潤有更強的正相關性，長期看股價漲幅就是凈利潤的漲幅了。年度ROE就是凈資產收益率等于當年凈利潤處于當年平均凈資產，長期看ROE就反映了一個企業創造利潤的年化收益，即ROE接近于投資企業的年化收益率，查理·芒格說投資優秀企業的收益率長期來看等于企業的ROE，這句話總結到位。

當然，從前面的案例和推理中，我們看到長期持有股票必須是優秀公司，所謂優秀公司就其ROE的要求是20%以上，如果到不了這個水平，那么，最后的復合投資收益率也會偏低。目前A股只有不到3%的企業長期ROE能夠維持20%以上，作為投資者我們可以挑選能夠創造高ROE的核心資產，一方面賺取企業增長的錢，另外一方面，在市場定價錯殺的情況下買入，在嚴重高估時賣出，定價不高不低的時候等待或波段交易。

這里還有一個例子，假設一只股票，假設買的估值算差1倍的情況，股票ROE在20%，算個30年投資收益，那么1*1.2^30得到277元，年化正是20%，估值高買的277.3/2=139，年化大概18%，雖然買的時候估值高一倍，但長期來看年化相差無幾，而且時間越長，那么長期年化復合收益率會越接近的。

巴菲特曾經提到，“如果非要我選擇用一個指標進行選股，我會選擇ROE?！币馑际钦f，投資股票的長期收益率將是會和ROE持平的。其實，關于長期投資回報率，還有一個通用的公式，她是這樣的：投資收益率=ROE*(1-分紅比例)+股息率。我們認可這個算法。不妨用這個算法來匡算下價值股王貴州茅臺的回報率情況。

第一步，找到ROE。從2012年至今，近7年貴州茅臺的扣非ROE分別是45.32%、40.25%、32.32%、26.61%、24.78%、33.13%和34.84%；

第二步，找到分紅比例。從2012年至今，近7年貴州茅臺的分紅比例分別是50.08、30.69%、33.29%、50%、51%、51.02%和51. 88%。分紅比例相對穩定，大致維持50%左右。

第三步，找到股息率。從2012年至今，近7年貴州茅臺的股息率分別是2.79%、3.10%、1.91%、2.12%、2.03%、1.58%和1.46%

第四步，計算歷年投資收益回報率。按照投資收益率=ROE*(1-分紅比例)+股息率。則從2012年至今，代入上面的數據計算，如2018年的投資收益率=34.84*（1-51.88%）+1.46%=貴州茅臺的平均投資收益率是21.25%（按照平均ROE為38.51%,分紅比例50%和股息率2%代入計算而得。），這個投資收益率顯然和茅臺的長期平均ROE基本是持平的。

如果你想計算你的投資組合長期復合投資回報率，請參考以上案例。