2025年一季報和2024年報有哪些看點？

前言：截至2025年4月30日1時，全部A股（不考慮上市一年以內(nèi)的新股，全文同）2025年一季報和2024年報基本披露完畢。我們從業(yè)績增速、ROE、現(xiàn)金流等多項關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)展開分析，梳理了各板塊的業(yè)績情況，供投資者參考。

一、2025Q1全部A股歸母凈利潤增速顯著改善

1.1、A股上市公司實現(xiàn)歸母凈利潤增長

全A維度：盡管外部沖擊影響加大，但一系列宏觀政策積極發(fā)力之下，2025年一季度上市公司在實現(xiàn)歸母凈利潤增長的同時也實現(xiàn)了質(zhì)的提升。關(guān)稅落地可能對后續(xù)業(yè)績造成一定擾動，但當(dāng)下歸母凈利潤增速可能已經(jīng)基本見底。

從營業(yè)收入累計同比增速來看，全A非金融石油石化增速轉(zhuǎn)正：

全部A股整體2025Q1營收累計同比增速為-0.24%，較2024Y提高0.56個百分點；2024Y營收累計同比增速為-0.80%，較2024Q3提高0.83個百分點[1]。

全A非金融2025Q1營收累計同比增速為-0.32%，較2024Y提高0.68個百分點；2024Y營收累計同比增速為-0.99%，較2024Q3提高0.62個百分點。

全A非金融石油石化2025Q1營收累計同比增速為0.75%，較2024Y提高1.48個百分點；2024Y營收累計同比增速為-0.73%，較2024Q3提高0.83個百分點。

[1] 若無明確標(biāo)明單季度增速，增速均指代以整體法計算的累計同比增速，其中Q1、H1、Q3、Y分別指當(dāng)年前一、二、三、四個季度累計同比，25Q1-24Y指2025年一季度增速與2024年增速之差；業(yè)績增速、凈利潤增速等類似表述均指代歸母凈利潤增速，下同

從歸母凈利潤累計同比增速來看，2025Q1全A/非金融/非金融石油石化增速均從底部回升并實現(xiàn)同比增長：

全部A股整體2025Q1歸母凈利潤累計同比增速為3.56%，較2024Y回升5.91個百分點；2024Y歸母凈利潤累計同比增速為-2.35%，較2024Q3回落2.35個百分點。

全A非金融2025Q1歸母凈利潤累計同比增速為4.29%，較2024Y回升17.23個百分點；2024Y歸母凈利潤累計同比增速為-12.94%，較2024Q3回落5.80個百分點。

全A非金融石油石化2025Q1歸母凈利潤累計同比增速為6.14%，較2024Y提高21.07個百分點；2024Y歸母凈利潤累計同比增速為-14.94%，較2024Q3回落6.58個百分點。

從扣非凈利潤累計同比增速來看，扣除非經(jīng)常損益后全A非金融/非金融石油石化凈利潤增速“含金量”更高：

全部A股整體2025Q1歸母凈利潤累計同比增速為3.56%，較2024Y回升5.91個百分點；2024Y歸母凈利潤累計同比增速為-2.35%，較2024Q3回落2.35個百分點。

全A非金融2025Q1歸母凈利潤累計同比增速為4.29%，較2024Y回升17.23個百分點；2024Y歸母凈利潤累計同比增速為-12.94%，較2024Q3回落5.80個百分點。

全A非金融石油石化2025Q1歸母凈利潤累計同比增速為6.14%，較2024Y提高21.07個百分點；2024Y歸母凈利潤累計同比增速為-14.94%，較2024Q3回落6.58個百分點。

從單季度同比增速來看，近兩個季度全A營收和歸母凈利潤增速呈現(xiàn)相反走勢，或表明一季度利潤率顯著改善：

全部A股2025Q1營業(yè)收入/歸母凈利潤單季同比增速分別為-0.24%/+3.56%，較2024Q4變動-1.67/+17.83個百分點；2024Q4營業(yè)收入/歸母凈利潤單季同比增速分別為+1.42%/-14.27%，較2024Q3變動+3.43/-19.11個百分點。

全A非金融2025Q1營業(yè)收入/歸母凈利潤單季同比增速分別為-0.32%/+4.29%，較2024Q4變動-0.99/+51.87個百分點。

全A非金融石油石化2025Q1營業(yè)收入/歸母凈利潤單季同比增速分別為+0.75%/+6.14%，較2024Q4變動-0.73/+62.05個百分點。

從單季度環(huán)比增速來看，2025Q1全A非金融營收/歸母凈利潤增速均高于季節(jié)性水平：

全A非金融2025Q1單季度營收環(huán)比增速為-14.31%，盡管環(huán)比回落，但高于季節(jié)性水平（2008年以來分位數(shù)為64.7%）；全A非金融2025Q1單季度歸母凈利潤環(huán)比增速為254.47%，處于2008年以來較高分位（88.2%）。

對全A非金融的業(yè)績進行量價拆分，降本增效或是一季度歸母凈利潤增速顯著高于營收增速的重要因素。選取營業(yè)收入作為量和價的綜合體現(xiàn)、毛利率作為價格指標(biāo)，2025Q1全A非金融營業(yè)收入/歸母凈利潤同比增速分別為-0.32%/+4.29%,較2024全年回升0.68/17.23個百分點；2025Q1毛利率較2024年小幅回升0.12個百分點，不過仍低于2024年前三個季度0.06個百分點，修復(fù)態(tài)勢有待觀察。

上市板：創(chuàng)業(yè)板成為A股業(yè)績增長的重要驅(qū)動力，2025Q1營收增速和歸母凈利潤增速均明顯領(lǐng)先主板和科創(chuàng)板。

從營收累計同比增速來看：

主板2025Q1營收累計同比增速為-0.70%，較2024Y提高0.30個百分點；2024Y營收累計同比增速為-1.00%，較2024Q3提高0.83個百分點。

創(chuàng)業(yè)板2025Q1營收累計同比增速為7.86%，較2024Y提高5.33個百分點；2024Y營收累計同比增速為2.54%，較2024Q3提高0.61個百分點。

科創(chuàng)板2025Q1營收累計同比增速為-0.42%，較2024Y回落0.40個百分點；2024Y營收累計同比增速為-0.02%，較2024Q3回落0.44個百分點。

從凈利潤累計同比增速來看：

主板2025Q1歸母凈利潤累計同比增速為3.81%，較2024Y提高4.98個百分點；2024Y歸母凈利潤累計同比增速為-1.17%，較2024Q3回落1.99個百分點。

創(chuàng)業(yè)板2025Q1歸母凈利潤累計同比增速為18.52%，較2024Y大幅回升32.39個百分點；2024Y歸母凈利潤累計同比增速為-13.87%，較2024Q3降低7.61個百分點。

科創(chuàng)板2025Q1歸母凈利潤累計同比增速為-65.42%，較2024Y回落23.61個百分點；2024Y歸母凈利潤累計同比增速為-41.81%，較2024Q3回落10.87個百分點。

寬基指數(shù)：2025Q1中小盤營收和歸母凈利潤增速顯著改善

從營收累計同比增速來看，中證1000指數(shù)>中證2000指數(shù)>滬深300指數(shù)>中證500指數(shù)：

以滬深300指數(shù)為代表的大盤股2025Q1營收累計同比增速為-0.42%，較2024Y回落0.62個百分點；2024Y營收累計同比增速為0.20%，較2024Q3提高1.19個百分點。

以中證500指數(shù)為代表的中盤股2025Q1營收累計同比增速為-1.06%，較2024Y提高0.32個百分點；2024Y營收累計同比增速為-1.38%，較2024Q3提高1.15個百分點。

以中證1000指數(shù)為代表的小盤股2025Q1營收累計同比增速為2.60%，較2024Y提高4.22個百分點；2024Y營收累計同比增速為-1.62%，較2024Q3提高0.39個百分點。

以中證2000指數(shù)為代表的小微盤股2025Q1營收累計同比增速為1.32%，較2024Y提高2.53個百分點；2024Y營收累計同比增速為-1.22%，較2024Q3提高0.85個百分點。

從凈利潤累計同比增速來看，中證500指數(shù)>中證1000指數(shù)>滬深300指數(shù)>中證2000指數(shù)：

滬深300指數(shù)25Q1歸母凈利潤累計同比增速為2.80%，較24Y回落1.22個百分點；24Y歸母凈利潤累計同比增速為4.02%，較24Q3提高0.97個百分點。

中證500指數(shù)25Q1歸母凈利潤同比增速為9.32%，較24Y回升22.63個百分點；24Y歸母凈利潤累計同比增速為-13.30%，較24Q3降低2.71個百分點。

中證1000指數(shù)25Q1歸母凈利潤同比增速為5.23%，較24Y回升23.35個百分點；24Y歸母凈利潤累計同比增速為-18.12%，較24Q3降低9.17個百分點。

中證2000指數(shù)25Q1歸母凈利潤同比增速為-0.86%，較24Y提高53.95個百分點；24Y歸母凈利潤累計同比增速為-54.81%，較24Q3降低33.44個百分點。

1.2、2024Q3全A非金融ROE（TTM）有所回落

從ROE（TTM）來看：

全部A股整體2025Q1 ROE（TTM）為7.67%，較2024Q4下降0.06個百分點；2024Q4 ROE（TTM）為7.72%，較2024Q3下降0.24個百分點。

全A非金融2025Q1 ROE（TTM）為6.57%，較2024Q4下降0.02個百分點；2024Q4 ROE（TTM）為6.59%，較2024Q3下降0.54個百分點。

全A非金融石油石化2025Q1 ROE（TTM）為6.21%，較2024Q4回升0.02個百分點；2024Q4 ROE（TTM）為6.19%，較2024Q3下降0.57個百分點。

對全A非金融的ROE進行杜邦拆解，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是最大的拖累項，主要在于營收TTM仍在下行，或顯示供需結(jié)構(gòu)仍待改善。全A非金融2025Q1 ROE（TTM）為6.57%，較2024Q4小幅降低0.02個百分點；其中銷售凈利率（TTM）為4.56%，較2024Q4回升0.06個百分點；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）為58.88%，較2024Q4降低0.79個百分點；資產(chǎn)負債率為57.59%，較2024Q4降低0.15個百分點。

1.3、全A非金融營業(yè)現(xiàn)金比率持續(xù)提升，資本開支強度下降

從現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入TTM比例來看，全A非金融營業(yè)現(xiàn)金比例持續(xù)提升。2025Q1全A非金融經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入比例（即營業(yè)現(xiàn)金比率，TTM）為10.33%，較2024Q4提高0.52個百分點且連續(xù)三個季度改善；投資現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入（TTM）絕對值為8.64%，較2024Q4的絕對值提高0.16個百分點；籌資現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入（TTM）的絕對值為2.63%，較2024Q4的絕對值提高0.19個百分點。

全A非金融費用率繼續(xù)下行。2025Q1全A非金融銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率（均為TTM）分別為3.10%/3.31%/2.56%/0.88%，較2024Q4分別變動-0.03/+0.00/-0.01/-0.02個百分點；四項費用率合計9.84%，較2024Q4下降0.07個百分點。

上市公司補庫和擴產(chǎn)意愿仍然偏弱。庫存方面，2025Q1全A非金融購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增速為-1.63%，較2024Y下降0.12個百分點；2025Q1全A非金融存貨同比增速為-4.46%，較2024Y降低0.16個百分點。產(chǎn)能方面，2025Q1全A非金融資本開支同比增速/在建工程同比增速/固定資產(chǎn)同比增速分別為-4.46%/+2.83%/+7.12%，較2024Y變動+0.69/-3.58/+0.21個百分點。

全A非金融營業(yè)現(xiàn)金比率提升、資本開支強度降低，對應(yīng)自由現(xiàn)金流占營收比例持續(xù)提升。2025Q1全A非金融經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/資本開支占營業(yè)收入比例（TTM）分別為10.33%/7.32%，較2024Q4變動+0.52/-0.19個百分點；2025Q1自由現(xiàn)金流（OCF-Capex，TTM）占營業(yè)收入比例為3.01%，較2024Q4提高0.72個百分點至2008年以來最高值。

二、TMT和中游材料是全A Q1歸母凈利潤增長的重要貢獻

大類板塊層面：

從2025Q1歸母凈利潤同比增速來看：中游材料（33.85%）>TMT（19.26%）>可選消費（9.26%）> 必需消費（5.59%）>其他服務(wù)（3.84%）>金融地產(chǎn)（1.28%）>上游資源（-0.83%）>中游制造（-2.54%）[2]。

從2025Q1歸母凈利潤同比增速較2024Y的邊際變化來看：中游材料（+69.45pct）>中游制造（+31.40ct）>TMT（+15.39pct）>可選消費（+6.39pct）>上游資源（+3.52pct）>金融地產(chǎn)（-2.21pct）>必需消費（-2.32pct）>其他服務(wù)（-2.82pct）。

[2] 上游資源：石油石化、煤炭、有色金屬，均為申萬一級行業(yè)，下同

中游材料：鋼鐵、基礎(chǔ)化工、建筑材料

中游制造：建筑裝飾、機械設(shè)備、電力設(shè)備、國防軍工

可選消費：汽車、家用電器、輕工制造、商貿(mào)零售、社會服務(wù)、美容護理

必需消費：食品飲料、紡織服飾、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁

TMT：電子、計算機、傳媒、通信

金融地產(chǎn)：銀行、非銀金融、房地產(chǎn)

其他服務(wù)：公用事業(yè)、交通運輸、環(huán)保

從利潤結(jié)構(gòu)來看（不考慮綜合行業(yè)，下同）：2025Q1金融地產(chǎn)板塊歸母凈利潤TTM占比仍然最高，合計48.08%；中游材料/可選消費/必需消費/TMT/其他服務(wù)板塊歸母凈利潤TTM占比較2024Q4分別提升0.18/0.08/0.17/0.19/0.02個百分點至2.42%/6.29%/8.33%/7.37%/7.72%，上游資源和中游制造板塊占比較2024Q4分別下降0.17和0.12個百分點至12.53%和7.27%。

從對2025Q1全A歸母凈利潤同比增速貢獻來看：TMT（1.12%）>中游材料（0.73%）>金融地產(chǎn)（0.62%）>必需消費（0.56%）>可選消費（0.53%）>其他服務(wù)（0.29%）>上游資源（-0.10%）>中游制造（-0.21%）。

一級行業(yè)層面：

從2025Q1歸母凈利潤同比增速來看：計算機（2536.48%）、農(nóng)林牧漁（988.01%）、鋼鐵（253.94%）、建筑材料（394.67%）和有色金屬（69.84%）位居前五。

從2025Q1歸母凈利潤同比增速較2024Y的邊際變化來看：計算機（2590.14pct）、房地產(chǎn)（2244.09pct）、鋼鐵（681.62pct）、建筑材料（443.40pct）和傳媒（88.48pct）改善幅度位居前五；2025Q1和2024Y增速均為正且2025Q1較2024Y改善的行業(yè)包括有色金屬、家用電器、通信和公用事業(yè)。

從對2025Q1全A歸母凈利潤同比增速貢獻來看：非銀金融（1.82%）、有色金屬（1.26%）、農(nóng)林牧漁（1.04%）、電子（0.54%）和家用電器（0.47%）靠前。

二級行業(yè)層面：

從2025Q1歸母凈利潤同比增速來看：飼料（675.83%）、光學(xué)光電子（256.92%）、養(yǎng)殖業(yè)（253.94%）、航海裝備（197.93%）、能源金屬（196.16%）、普鋼（172.86%）、貿(mào)易（164.71%）、IT服務(wù)（151.00%）和漁業(yè)（117.26%）位居前十。

從2025Q1歸母凈利潤同比增速較2024Y的邊際變化來看：房地產(chǎn)開發(fā)（1492.95pct）、裝修裝飾（701.23pct）、普鋼（484.37pct）、飼料（454.89pct）、影視院線（399.88pct）、IT服務(wù)（353.51pct）、能源金屬（294.04pct）、焦炭（245.42pct）、漁業(yè)（203.41pct）和軟件開發(fā)（181.36pct）改善幅度位居前十；2025Q1和2024Y增速均為正且2025Q1較2024Y改善的行業(yè)主要集中在TMT（光學(xué)光電子、元件、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、電子化學(xué)品、廣告營銷、計算機設(shè)備等）、大宗消費（摩托車、白色家電、家電零部件、乘用車等）、其他消費（飼料、紡織制造、非白酒、調(diào)味發(fā)酵品等）、資源品（貴金屬、工業(yè)金屬、油服工程、化學(xué)制品、化學(xué)原料等）以及航海裝備、證券、工程機械等行業(yè)。

三、2024年上市公司分紅情況保持穩(wěn)定

2024年上市公司現(xiàn)金分紅情況保持穩(wěn)定。截至2025年4月30日，共有3719家上市公司（2024年及之前上市，下同）披露2024年度利潤分配預(yù)案且預(yù)計實施分紅，在已披露預(yù)案的A股中占比69.4%，較2023年實施分紅的上市公司占比略有回落（-3.13pct），處在近五年的中位數(shù)水平，或由于2024年上市公司盈利進一步承

壓，一些公司不得不暫停年度分紅。

政策引導(dǎo)下，2024年上市公司穩(wěn)定分紅的比例繼續(xù)改善。2024年全A分紅比例中位數(shù)為30.30%，與2023年的30.37%基本持平，分紅力度維持在歷史較高水平。其中，連續(xù)5年分紅的公司數(shù)量占比由2023年的47.47%提升0.97pct至2024年的48.42%，連續(xù)3年分紅比例持續(xù)改善的公司數(shù)量占比則由2023年的6.17%提升3.43pct至2024年的9.60%，指向隨著A股分紅制度的日漸完善，上市公司分紅的穩(wěn)定性和可預(yù)見性正在逐步提升。

一級行業(yè)來看，消費品板塊的分紅比例普遍較高。將一級行業(yè)按照2024年分紅比例中位數(shù)降序排列，食品飲料（47.26%）、美容護理（45.92%）、家用電器（43.30%）、商貿(mào)零售（36.95%）以及煤炭（35.67%）排名居前。

動態(tài)來看，美容護理和農(nóng)林牧漁2024年分紅比例中位數(shù)較2023年出現(xiàn)大幅改善，分別提升了11.57pct和10.71pct。社會服務(wù)（+7.00pct）、商貿(mào)零售（+5.07pct）和石油石化（+4.35pct）的2024年分紅比例中位數(shù)改善幅度也相對居前。同期，國防軍工（-11.54pct）、計算機（-10.51pct）和傳媒（-10.44pct）的2024年分紅比例中位數(shù)則較往年出現(xiàn)明顯下行。

整體法口徑下的一級行業(yè)股息率來看，銀行（4.65%）是2024年股息率最高的行業(yè)，煤炭（4.63%）、石油石化（5.15%）、家用電器（3.80%）次之。動態(tài)來看，農(nóng)林牧漁（+0.93pct）、食品飲料（+0.49pct）、環(huán)保（+0.41pct）行業(yè)的2024年股息率較2023年出現(xiàn)明顯改善，而煤炭（-1.68pct）和銀行（-1.61pct）板塊2024年股息率則顯著下滑。

風(fēng)險提示

本報告為歷史數(shù)據(jù)分析報告，不構(gòu)成對行業(yè)和個股的推薦或建議。

注：文中報告節(jié)選自興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院已公開發(fā)布研究報告《2025年一季報和2024年報有哪些看點？》