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在之前的文章里，我們聊起的都是個股中報的情況，比如海康、東財、隆基這些，這些公司因為是長期跟蹤，寫文章聊的時候，相對來說也比較有把握。 本周正好是8月末，所有上市公司都已經披露中報了，那我們就從整體的角度來看一下2025年上半年的盈利情況和盈利質量。 還是以大家最熟悉的滬深300為例，看看這300家最具代表性的公司在上半年做得好不好。補充一句，陸家嘴的同行還會把滬深300里面的金融股和油氣資源股等剔除，我們就不搞那么細了。 今年上半年，這300家公司合計盈利2.42萬億元，去年上半年合計盈利2.36萬億元，所以今年上半年盈利同比增長2.5%。 再看季度數據，今年第一季度合計盈利1.21萬億，同比增長3%，而今年第二季度合計盈利也是1.21萬億，同比增長2%。 怎么看呢？ 說句實話，不管是看上半年的2.5%的增速，還是看第二季度2%的增速，我感覺都是蠻低于市場預期的。 造成這個局面，回顧一下，其實主要有三方面的因素。 首先是4月初時候關稅戰沖擊的影響，其次是內卷大戶（比如光伏行業）上半年還在殺價格和殺利潤，最后就是房地產行業的拖累。 那站在這個時點，看下半年，情況會好一點嗎？ 大洋彼岸的那個國家，目前好像關注點不在我們這邊，感覺能讓他們贏就可以，關稅什么總還能談一下。上篇文章說了，內卷大戶的基本面在未來可能不會更差了（但是好轉還需要時日），房地產還是無解。 所以相對來說，可能增速還是會和一二季度差不多，不太可能更差了，但是要快速增長，還是有些難。 那從中報來看，上半年有沒有什么亮點呢？下半年哪些行業的盈利還能維持？ 從利潤增幅最大的幾個行業來看，首先是券商，今年上半年賺的盆滿缽滿，這個大家也能理解，4月以后市場逐步上行，特別是7月以來，交易量更是屢創新高，所以券商能賺錢沒毛病，而且看起來下半年趨勢也不錯。 不過，券商最大的問題就是同質性還是太強，要賺差異化服務的錢還是不容易。 另外就是券商雖然賺錢了，但是賣基金（東方財富的天天基金網）和給券商提供配套服務的金融IT（恒生電子這些）生意還是難做，還需要時間傳導給他們。 其次，今年上半年，科技行業的盈利增幅還不錯，比如寧德比去年多賺了76億元（多說一句，寧德基本上是每個季度都在超預期），藥明多賺了43億元（上半年藥明股價也不錯，投資人表揚說我們選藥明有眼光，其實講真我們賺的都是熬出來的錢），工業富聯、新易盛和天孚通信都非常厲害。 因為現在總體增長比較難，所以有大幅度成長的公司，今年市場都以高溢價作為褒揚，那現在是不是要參與，這個真的是見仁見智了。 回到科技股，我們基金經理小朱（公眾號“圍棋投研”）總結過，科技其實就是看美國的英偉達產業鏈和特斯拉產業鏈，我認為他是看到本質了。 最后是那些周期股。前兩年虧損得比較厲害的，今年上半年也翻身了。像牧原、天齊、隆基（雖然還是虧損，但是扭虧了27億元），海螺和寶鋼等，這些公司下半年應該也還是能維系上半年盈利改善的趨勢。 下半年哪些行業可能還是比較差呢？ 房地產可能還需要很長時間，萬科的估值又回到了0.4倍。 白酒呢？如果看一下四家白酒龍頭的中報，如果不是茅臺一家撐著，整體的業績就會非常難看。  按照我對白酒行業的理解，今年2025年白酒的這些龍頭企業，可能還是會比較困難一點，白酒的復蘇,需要經歷這樣幾個階段： 1）經銷商從累庫到去庫，打款意愿回升； 2）高端核心大單品的批價企穩回升； 3）白酒廠家不再遮遮掩掩，采取控量挺價的務實政策（這個方面，我真的蠻喜歡瀘州老窖，如果看過4家公司的中報，其實瀘州老窖是講的最清楚，也是把行業困難講的最明白的一家公司）。 所以，白酒行業不會是V型走勢，大概率是一個底部弧度較大的U型走勢。就像大病一場的人，業績如果恢復增長，快則兩三年（從2023年四季度算起），慢則三五年。 目前來看，白酒的商業模式和盈利模式還是很厲害的。而且，股價肯定先于基本面反彈，所以對待白酒，其實關注一個先行指標就行了，就是洋河（最具代表性的公司）的股價。 好了，今天絮絮叨叨也聊了比較多，最后祝大家身體健康，股票賬戶長紅。 |
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