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文 | 君臨團隊 8月接近尾聲，上市公司中報披露也即將落幕。 比起公司業績，更能撩起大家熱情的是，誰又將成為“王的女人”？  王，乃國家隊是也。 社保基金和養老金，一向以穩重著稱，畢竟拿著的是千萬老百姓的養老錢，關乎國計民生的利益，所以臨幸的妃子當然要精挑細選。 二季度，養老金首次入市，就買入正海磁材392萬股！ 翻牌子的消息一傳出江湖，各位炒官紛至沓來，連續給正海磁材送了兩個漲停板，市值飆漲22億。 然而有趣的是，這邊廂，正海磁材鬧得鑼鼓喧天，那邊廂，一個叫正海生物的公司卻冷冷清清，似乎被投資者打入了冷宮。 why？ 正海磁材、正海生物，他們有著同一個家族姓氏，乃姐妹花是也，來自“國舅”正海集團。 前者，正海磁材做的是釹鐵硼磁性材料，在新能源汽車電機中，稀土永磁可謂傾城一枝花，王自然早有耳聞。 正海生物呢？ 今年5月，正海生物登陸A股，股價最高去到47.4，之后一路下跌。 如今，總市值只剩26.5億，這個數字在A股3000多家公司里大概能排進前200，倒數的。 如果放到醫療行業，那么在200多家上市醫藥公司中，正海生物市值穩穩的倒數前5。 這個位置，讓人有著不懷好意的殼股嫌疑呢。 正海磁材和正海生物這樣一對比，一個就像自帶光環的偶像劇女主，一個就像女主身邊的陪嫁丫鬟。 漫長的一部劇中，或許只有一兩句不咸不淡的臺詞。 然而，你可不能忽視了他，這更像一個灰姑娘，或許有一天，他將穿上水晶鞋，成為華麗舞臺上最耀眼的那個公主。 1 正海生物是做生物再生材料的。 產品主要包括口腔修復膜、硬腦（脊）膜、皮膚修復膜和骨修復材料。  生物再生材料，簡單地說就是人體哪塊零件出問題了，要替換，那么就用豬、牛等動物的相應組織給你補上。 生物再生材料和傳統金屬、陶瓷、高分子等醫用材料相比。 一來，可以減少醫用材料植入體內與機體發生反應導致的炎癥、異體反應和植入失效等，有更好的生物相容性； 二來，可以刺激受損組織再生，比如腦膜的動物源材料主要是蛋白質，蛋白質在體內分解后變成氨基酸，等于給受損組織提供了養分，誘導再生。 這聽上去很不錯，但做起來可不簡單。 這種動物源再生材料，放在人身上可不比補衣服，拿著塊布就往上釘。 大家最關心的一定是—— 安不安全，牛有瘋牛病啊，豬有瘦肉精啊！ 還有免疫排斥呢，這怎么解決？ 這正是生物再生行業的技術門檻所在，要獲得市場，就必須解決這些問題。 2003-2006年，剛剛成立的正海生物花了三年時間去研發動物源材料去抗原、病毒滅活和組織融合等核心技術。 軟組織修復材料生產工藝 2007年，正海的口腔修復膜獲批上市。 2009年，生物膜和皮膚修復膜上市，產品線不斷擴張。 2016 年，正海生物營收1.5億元，凈利潤4547萬，口腔修復膜和硬腦（脊）膜是主要營收來源，各占48.82%、46.33%。  2016年正海生物營收構成 2 目前全球生物再生材料研究和開發還在起步階段，通常一個領域的玩家就只有寥寥幾個，競爭性有限。 這是一個類似于人工智能這樣的生物界尖端領域。 在國內，像皮膚、骨、肌腱類等產品，核心技術主要掌握在少數幾家公司手上，本土公司的實力在全球范圍內也是一流的。 正海，便是其中一個佼佼者。 正海的口腔膜在頜面外科市場中居于獨家壟斷地位； 在種植牙領域市場占有率居國內第二； 在硬腦脊膜等神經外科手術和骨科領域，市占率國內第三。  國內硬腦脊膜競爭對手 技術門檻高，對手少，毛利率一定高高在上。 沒錯，正海的毛利率一直保持在90%以上，又是一個悶聲賺大錢的公司！ 在正海的強項，口腔膜和硬腦脊膜，基本滿產滿銷。 在研的活性生物骨也準備上市了。  好行業，近年保持20%的復合增速； 好公司，強技術，高毛利，銷路不愁，對于投資者來說，難道不是萬里挑一的傾城美女？ 那么，如此美好的正海生物，又是如何被投資者打入冷宮的呢？ 3 美女的背后，也有難言之隱。 正海生物成立的前三年，一直都在燒錢研發。 好不容易盼到2007年，第一款產品口腔膜上市，正海才有了那么一丁點的銷售，不再單純燒錢。 接著，正海厚積薄發，新品上市速度不斷提升，之后陸陸續續推出了硬腦脊膜、皮膚修復膜等產品。 按照偶像劇的套路，這應該是峰回路轉，人生逆襲的開始了吧。 然而什么都沒有，一直在虧損，等到2011年，又是一個五年過去了，好姊妹正海磁材都成功上市了，正海生物依然默默的擦著身上的血。 問題在哪里呢？ 答案是市場規模。 前期研發投入大，然而全行業依然在培育期，這就導致你即使做到行業老大了，規模依然很小。 比如正海的拳頭產品之一，口腔膜在國內已經獲得壟斷地位了，但2016年的銷售額也就7351萬。 這就導致一個問題，你的收入長期達不到覆蓋成本的程度，需要一個漫長的培育期。 如此財務煎熬，對于短視的A股投資者而言，簡直就是食之無味！ 因此在上市早期，正海生物的不受歡迎就是可以想象的了。 但是，很多投資者忽略一個問題，這種高投入低競爭性的行業，有一個鮮明的特點，那就是一旦邁過了成本線，開始掙錢了，那么就是個一本萬利的生意，現金流將好得讓你睡覺都要笑醒。 4 正海生物的創始人叫秘波海。 1954年出生，出生后鬧饑荒，上學后鬧文革，畢業后上山下鄉。 改革開放之后，秘波海帶領正海集團從鐘表、電子網板，不斷升級擴展到新材料、再生醫學領域。 這還是創業板第一位帶領2家公司成功IPO的董事長，而且都做到了行業領先。  秘波海 63歲的人生中，見識了無數的大風大浪。 真的是從未怨過命，一生靠打拼。 今年7月，上市不到兩個月，正海生物總經理張文彩辭職，一度引發市場的質疑！ 秘波海很快做出決策，親自掛帥兼任總經理。這是一個連正海磁材都沒有享受過的待遇。 在這個小小的領域里，秘波海為之殫精竭慮，其在正海集團中的未來地位可見一斑。 5 正海生物上市之后，秘波海說過一番話—— “生物行業是個高科技行業，未來想要繼續做領先者，就必然登陸資本市場，如果不去，很可能做不大也肯定做不久。” 沒錯，這行本來就是金錢游戲，前期研發實在太燒錢了。 且看其競爭對手冠昊生物是怎么干的。 2015年，冠昊經過先后3次增發，獲得優德清49.33%股權，優德清的人工角膜2016年獲批上市，是全球唯一以“脫盲”為治療標準的人工角膜。 2016年，冠昊6億購買祥樂，祥樂是美國愛銳人工晶體中國獨家代理，祥樂人工晶體銷售約占國內白內障手術的16%。 同年，冠昊擬18.5億收購浙江惠迪森，浙江惠迪森主營抗生素、肝病輔助類藥品等生產、研發和銷售。 …… 連續出手并購之后，到今年上半年，曾經支撐起整個冠昊的硬腦脊膜業務，營收比例已經從2015年的80.9%下降到了今年上半年的29.75%。 有了錢，就可以脫胎換骨。 但沒有錢，你只能眼睜睜的看著競爭對手越跑越遠。 就像冠昊上面的任何一項并購，在以前的正海生物眼里，都是可望而不可及，只能打掉牙往肚子里咽。 所以，很明顯的，在過去的幾年里，正海的第一目標就是盈利、上市！ 如今得償所愿，正海生物終于上市，雖然備受投資者嫌棄，但沒關系，能融資就行，秘波海的藍圖正在悄悄展開。 |
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