反脆弱策略能戰勝不確定性嗎？

快樂英平 2020-06-14

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作者：老馮

來源：姿勢要點（ID：zsyd77）

如果我知道自己會在哪里死去，我就永遠都不去那個地方。——查理·芒格

最近橋水基金爆倉的傳聞刷遍微博朋友圈，這個消息關注極高的原因是橋水的地位，全球最大的對沖基金之一，管理資金規模1600億美元，持續實現年均兩位數投資回報率（近幾年表現相對一般但也算穩定，今年就不說了，美股連續熔斷，巴菲特都要說“我還是太年輕”了），其著名的手筆是在2008年金融危機前夕，向客戶發出市場即將崩盤的預警。2008年金融危機期間，多家大型機構、基金巨虧甚至破產的情況下，橋水創下了年化14%正收益的奇跡。其創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）近些年更是被投資界奉為神一樣的旗幟，“投資界的喬布斯”，他的著作《原則》風靡全球，被視為武林秘籍一般，不光是在投資界了，他還談論工作原則，生活原則。

瑞·達利歐（Ray Dalio）

瑞·達利歐最近出面否認了爆倉的事（今年到目前虧20%左右，在可接受范圍）。聯系到最近的全球疫情，股市暴跌，原油狂瀉這一系列（或者是一件）黑天鵝事件，讓我想起了一件有意思的事，哲學家（他自稱）納西姆·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）在他的著作《反脆弱》一書中曾引用過達利歐的一句話，“具有傳奇色彩的投資者瑞·達利歐送給進入投機性賭局的人一條鐵律：‘確保發生不可接受情況（即毀滅或災難）的概率為零。’”

為什么會想到塔勒布，因為他還有一本書，叫《黑天鵝》，這本出版于2008年金融危機前的書讓他名聲大振，黑天鵝也隨之成了經濟圈的網紅詞。他就是專門研究這事兒的，隨機性、小概率大事件、黑天鵝。營銷者們把他稱為黑天鵝首創者、“黑天鵝之父”（其實黑天鵝在17世紀就很有名了）。

塔勒布為什么會引用達利歐那句鐵律？因為他說他從中看到了他所推崇的一個投資策略的影子，即杠鈴策略。我們今天就講講這事兒。

有很多讀者對塔勒布的《反脆弱》評價很高，但可能由于其敘述方式，和一些翻譯的原因，也有很多讀者看得云里霧里腰酸背痛（也可能是缺鈣），評價其內容散亂、啰嗦、定義都講不清楚。他的一些觀點會讓普通讀者震驚：企業高管就是一群華而不實的演員；商學院更像是表演學院；衣冠楚楚面目可憎的銀行家們，在銀行沒事的時候大把賺錢；銀行出事的時候，他們卻怪黑天鵝。教師們教你摧毀金融系統的內容卻不受懲罰，致使欺詐得以延續。（“這哪里是反脆弱，這是反人類吧”，于是他為了不用雇請保鏢把自己練成了一個罕見的肌肉型學者。）今天咱就用另一種姿勢來給大家解讀一下，爭取讓大家了看完了腰不酸了背不疼了腿也不抽筋了（精神鈣片？），畢竟咱這個號叫“姿勢要點”。

其實他的全書主題清晰，就一個，抗黑天鵝系統。他圍繞方方面面進行了闡釋，自然、社會、政治、經濟、文化、教育、公司、個人、財富。也許這是他希望實現一個終極解決方案的抱負吧，大部分讀者當然主要是希望從中能尋找到經濟、生活職業、財富的鑰匙，這也沒有違背他的初衷（“愚蠢的人總是力圖贏得辯論，而聰明人則尋求獲利。”），雖然他的野心不止于此。我們今天也主要圍繞個人領域進行闡釋，當然也只是個人領域中的一些方面（主要是生存、職業與財富），他練就那身肌肉的方法居然也是應用他的反脆弱法（他的野心有多大？），咱們這個號不是關于練肌肉的姿勢，是關于人生、成長的姿勢。

我先試著用一小段話把這個“抗黑天鵝方案”講清楚：由于未來的不可測，充滿隨機事件（比如黑天鵝事物）或確定概率的小概率大事件（比如車禍、飛機事故、彩票大獎），我們要盡量避免負面大事件擊垮我們，同時，用多次小成本的代價去押注正面黑天鵝事件，然后閉上眼睛，等待意外收獲的來臨。

塔勒布的理論體系涉及到很多概念，他還自創了很多詞。這個“抗黑天鵝方案”的行動指南叫杠鈴策略，在書中也被叫作雙峰模式、又被叫作凸性轉化（主要還是選用杠鈴一詞，可能因為作者的那身肌肉是杠鈴練出來的吧），這可能也是容易讓人讀懵的原因之一。先解釋一些概念。

1、杠鈴策略——押注兩端，拋棄中庸

杠鈴策略指的是像杠鈴一樣，你要在兩頭下注，而不是在中間（中庸）地帶，但不是兩端等量下注，是哪兩端呢，一端是極度全安（保守），一端是極高風險（激進）。

以個人生活為例，在杠鈴的一端，強調安全，要消除或降低可能對個人造成終極傷害的致命性風險，比如，不吸煙，不喝酒，對于所有產品、建筑的安全提示都認真對待、找個收入穩定的老公、“只富一次”等等；在另一端，你可以因為提升品質、個人興趣盡管冒進。

以投資為例，要采用極端的風險厭惡與極端的風險偏好的組合在兩頭下注，比如將7-9成的資金存銀行（極度保守，不考慮通脹的話），將1-3成的資金多次小量押注在極高風險同時可能有極高收益的事物上（極度激進）。

以職業、創收為例，如果你的興趣、積累、努力方向是寫作。那么一方面你應該找一份壓力不大收入穩定的工作，確保生活，另一方面，在下班后去從事寫作（寫作、主播這類都是非常投機的高風險的職業，后面我會再講到）。

直接看這個策略，你還是會不明所以，再介紹幾個概念，然后再融合應用。

2、隨機性與黑天鵝事件

專家學者自媒體們現階段經常會提到黑天鵝這網紅詞，通常他們一般用黑天鵝來描述不可預測的會帶來強大破壞力的小概率負面事件，實際上黑天鵝就是不可預測的重大罕見事物，它也可以是正面的好的黑天鵝，但它常常是負面的，或者說正面黑天鵝比負面黑天鵝更不可測，負面黑天鵝由于是破壞是災難讓人印象更加深刻。

隨機性，就是不確定性，我們無法真正的了解這個世界。無論這種不確定性是事物本體的天然屬性，還是是我們自身認知局限形成的，作為觀察者，我們看到的世界是不確定的，更進一步，也不一定就是說我們無法掌握事實如此的規律，而是說即使掌握了真理，我們也無法確定我們掌握的就是真理。

黑天鵝可以負面的，是破壞是災難，也可以是正面的，是突破、跨越、技術爆炸、繁榮。有時候塔勒布或我說正面黑天鵝可能會是個相對概念，比如投資可能出現極大獲利的高風險事物，最后出人意料的真成了，這是正面黑天鵝，你獲得極大收益。另一種情況是，對可能的負面黑天鵝事件（經濟衰退、危機），特別在金融領域，你可以看空（比如看跌期權多頭），當負面黑天鵝出現時，你反而可以獲利。這個意義上，它對你來說正面的，當我說正面黑天鵝的時候你理解成對你有利的黑天鵝事件就好了。

3、脆弱、反脆弱

反脆弱是塔勒布造的一個詞，脆弱的反面不是強韌，是反脆弱。

脆弱，是不可逆的損壞、破碎。（遭遇黑天鵝打擊，讓我一無所有）

強韌，是任你風吹雨打，我自巋然不動。（遭遇黑天鵝打擊，可它奈何不了我）

反脆弱，是越挫越強。（遭遇黑天鵝打擊，我反而能從中獲益）

事物遭遇破壞力，表現為脆弱或強韌，這很好理解，玻璃一摔碎了（脆弱），一塊鐵則沒事（強韌），而反脆弱是不但沒事，反而更強。比如自然系統在復雜強烈的氣候地質變動壓力下實現了進化。我們身體這樣的復雜系統，受到一些壓力、微創，反而可能變的更強健康。

反脆弱性的事物受益于波動和混亂，而脆弱的事物會因此受傷害。如果一個人過胖或過瘦都不是好事，那么有一種人吃得多長得胖，吃得少就瘦的快，那么他是脆弱的，有一種人他吃多吃少（一定度的前提下）體重都不會有特別大的變化，其吸收代謝能力反而因為食量的波動變得更加強大（類似的感冒不吃藥產生抗體），那么他是反脆弱的。還有一種人，他怎么節食都瘦不下來，我想他可能是強韌的吧。

我們要注意不要誤將系統的反脆弱性當做了個體的反脆弱性。復雜系統內個體的脆弱性，可能成就了系統整體上的反脆弱性。比如市場經濟系統，個體的奮斗、冒險、犧牲使整個系統更加繁榮。比如細菌群在抗生素的攻擊下會產生更強大的超級細菌。這種系統的反脆弱性的共同特征是個體在壓力下朝著各個方向探索，失敗的就掛了，最后終于有個體突破了重圍，使整個系統找到方向，繁榮壯大，進入暫時的穩定，恭候下一次沖擊。

抗黑天鵝的杠鈴策略，就是為了減小我們的脆弱性，保持強韌性，增強反脆弱性。當然一件事物/系統/人具有了反脆弱性，他就能從波動、沖擊、破壞中受益，而不是被他們擊垮（脆弱性）。杠鈴策略的兩端，一端是為了減少脆弱的風險，在負面黑天鵝面前保持強韌性（活著、別破產、我得繼續玩這個游戲），另一端是以少量多次的姿態（姿勢？）去押注正面（對你來說的正面）黑天鵝，從而實現反脆弱性。

在杠鈴保守的那一端投入更多，這個很好理解。破碎毀滅的風險會使得你做的一切努力都變得毫無意義，首先確保不要一夜回到解放前，給自己留后手。在杠鈴的另一端（激進）多次少量的投入又是為什么呢？我們看下一個概念：不對稱性。

（待續）

作者公眾號：姿勢要點（ID：zsyd77）。

原創認知、經濟、商業類文章。

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