巨子生物(02367)醫美暴利，膠原蛋白第一股，營收凈利毛利率比時代天使還高

公司簡介:

巨子生物是中國基于生物活性成分的專業皮膚護理產品行業的領軍者，世界首個成功研發重組膠原蛋白護膚品并產業化的企業。公司設計、開發和生產以重組膠原蛋白為關鍵生物活性成分的專業皮膚護理產品。亦開發和生產基于稀有人參皂苷技術的保健食品。

利用專有的合成生物學技術，公司自主開發和生產多種類型的重組膠原蛋白和稀有人參皂苷。生物活性成分具有多種有益于美麗與健康的特性，例如皮膚修護、抗衰老、美白、保濕和增強免疫力，在美麗與健康領域中應用范圍廣泛。

在醫學美容領域。公司與中國人民解放軍空軍總醫院、北京軍區總醫院、中國醫學科學院、西等十多家醫療機構開展“類人膠原蛋白”臨床實驗研究。與新加坡柯斯萊美容科技有限公司、香港汗威國際集團公司等二十多家國內外專業美容機構開展臨床應用與合作。公司自2005年開始全力打造并成功推出具有完全自主知識產權的“類人膠原蛋白”系列美容護膚品，產品功能主要涉及美容塑身、術后皮膚修復、祛皺、保濕、隔離、滋養等多個系列；公司旗下擁有“類人”、“可麗金”、“薇瀾”、“梵黛蒂”四個知名品牌。

公開數據顯示，膠原蛋白的功效性護膚品市場規模從2017年的人民幣16億元增至2021年的人民幣62億元，復合年增長率為38.8%。預計其將從2022年的人民幣94億元進一步增至 2027年的人民幣775億元，復合年增長率為52.6%，高于透明質酸產品的復合年增長率。

在此市場背景下，巨子生物的營收也實現了較快增長。招股書顯示，截至2021年12月31日止3個年度及截至2021年及2022年5月31日止5個月：

收入分別約為人民幣9.57億元、11.9億元、15.52億元、5.21億元及7.23億元，年復合增長率為27.39%；

毛利分別約為人民幣7.97億元、10.07億元、13.54億元、4.48億元及6.15億元，年復合增長率為30.38%；

凈利潤分別約為人民幣5.75億元、8.26億元、8.28億元、2.9億元及3.14億元，年復合增長率為19.99%；

毛利率分別約為83.28%、84.59%、87.24%、85.98%及85.01%，年復合增長率為2.35%；

凈利率分別約為60.12%、69.42%、53.34%、55.61%及43.38%，年復合增長率為-5.81%。

來源：活報告

據弗若斯特沙利文統計，以零售額計算，巨子生物是2021年中國第二大專業皮膚護理產品公司。2021年，按零售額計，五大專業皮膚護理公司占中國專業皮膚護理產品市場的44.7%，其中公司以10.6%的市場份額排名第二。按零售額計，2021年中國功效性護膚品的市場規模達到人民幣308億元，在合計約數百名行業參與者中，五大參與者占67.5%的市場份額。2021年，在五大市場參與者中，其中三家為中國國內公司，約占市場份額的44.5%，其他兩家為國際公司，約占市場份額的23.0%。公司在功效性護膚品市場排名第三及在膠原蛋白功效性護膚品市場排名第一，2021年的零售額為人民幣37億元。下表載列2021年按零售額計的中國五大功效性護膚品公司。

基石投資者：

無

保薦人歷史業績：

高盛（亞洲）有限責任公司

中國國際金融香港證券有限公司

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中簽率和新股分析

（來自AIPO）

第一天展現出來的孖展沒足額！目前市場情緒看來肯定不會超過15倍回撥，

中簽率分析：

關于中簽率方面，估計這次公開配售的超額認購倍數肯定不會超過15倍，那么如果按照正常的情況下回撥10%，按照5000人來參與預估一下，一手中簽率應該在68%。按照8000人認購，那一手中簽率應該在42%。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙組頭，這次是560萬本金，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙組的各檔融資以及各檔利息利率對應的金額如下表：

這票打不打？且看我下面的分析：

過去幾年，醫美公司普遍暴利，巨子生物也不例外，踩在功能性護膚品風口上大放異彩，過去幾年其賺錢能力已碾壓茅臺。毛利率和凈利率相對穩定，其中上一財年毛利率為87.24%，凈利率為53.34%，營收也只有15.52億，利潤只有8.28這樣讓我想起了之前上市的時代天使，時代天使的上一財年毛利率為65%，凈利率為22.48%，時代天使的營收也只有12.72億，利潤只有2.86億。這已經比時代天使的財務數據還好看,時代天使的市盈率跌到現在也還有40多倍，而巨子生物卻只有24倍，營收凈利毛利率比時代天使還多，這要是放在兩年前的時候來，那不是被人搶爆了？

頂著無數光環的巨子生物，其實就是靠賣面膜上市。從利潤上看，其面膜生意非常火爆。醫美這真的是太賺錢了。目前的股價按照26元進行計算，最后一輪投資者還有15%的盈利，這也是去年年底接盤的。

值得注意的是，巨子生物雖站上功能性護膚品風口，營收強勢增長，但實際盈利能力卻呈下降趨勢。2020—2021年，公司營收從11.90億增長至15.52億，但凈利潤分別為8.26億、8.28億，同比增速43.65%、0.24%，凈利潤增速呈斷崖式回落。同時，巨子生物的凈利率也持續下滑：2019—2022年前5月，巨子生物凈利率分別為60.1%、69.4%、53.3%、43.4%。

對于凈利率下滑，巨子生物在招股書中解釋稱：主要由于增加電商平臺及社交媒體平臺上的線上銷售及營銷活動的支出，以不斷擴張線上銷售渠道，順應行業趨勢及抓住市場機會，從而使線上營銷費用有所增加。

2021年，公司凈利潤增長已陷入停滯，2022年銷售費用不斷提升，凈利率卻繼續下滑。持續高營銷若換不來業績增長，巨子生物還能否保持膠原蛋白龍頭地位？另一方面就是市場了，醫美的暴利已經開始逐漸被監管，未來還能不能這么賺錢，這也是個疑問。

另一方面就是市場了，現在恒指的跌破有16,000，15000不一定守得住，騰訊都見到了200，這港股資金抽水嚴重，流動性幾乎枯竭，巨子生物這次募資額也有6億了，相比于240多億的市值而言，發行量只有2.5%，這簡直就是迷你發行量, 和之前的艾美疫苗有點像，又是為了上市而上市的。應該是覺得如果發多了，募資額太大市場會不買賬吧，還算是有眼力勁，不像是零跑汽車找死般的募資，結果目前已經跌了60%。

看看今年募資最多的前8個股票有幾個是能漲的?全部都是破發過的。今年普遍是大票漲的沒有小票好。