片仔癀半年報“雙降”！營收利潤齊跌，中藥龍頭的長期野心藏不住了！

2025年8月下旬，有著“藥中茅臺”之稱的片仔癀（600436）發布的2025年半年度業績快報，打破了其近年來持續增長的態勢。數據顯示，公司上半年營業總收入53.79億元，同比下降4.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.42億元，同比降幅更是達到16.22%，扣非凈利潤與基本每股收益也同步下滑，這份“雙降”成績單在市場上引發廣泛關注。

從外部環境來看，片仔癀的業績承壓離不開醫藥行業整體面臨的挑戰。醫保政策持續調整，對藥品價格和銷售渠道的管控不斷加強，一定程度上影響了產品的營收空間；消費市場整體收縮，消費者在非剛需品類上的支出更為謹慎，不僅核心醫藥產品銷售受到波及，旗下化妝品、嬰童洗護等大健康業務也未能實現預期增長，其中化妝品業務收入同比下滑1.17%。更關鍵的是，原材料價格居高不下，作為片仔癀核心產品重要原料的天然牛黃、麝香，價格長期處于歷史高位，天然牛黃價格較2024年進一步上漲，直接推高了生產成本，擠壓了利潤空間，公司在公告中也明確提及“成本壓力顯著增大”。

不過，業績下滑并非僅由外部因素導致，片仔癀正處于主動戰略轉型的關鍵階段，短期投入的增加在一定程度上拖累了當前業績。為了改變對單一明星產品的過度依賴，公司正全力推進“多元布局、全國化運營”。在渠道拓展上，公司關閉了部分低效網點，轉而在一二線城市核心商圈打造“片仔癀體驗中心”，雖然單店客流量有所提升，但渠道重構過程中整體覆蓋率下降，導致醫藥商業收入同比減少；研發方面，公司半年內推進18個在研項目，多個一類新藥進入臨床階段，研發費用投入同比大幅增加，僅上半年研發支出就達到3.2億元；全國化布局也在加速，投資10億元在北京設立北方總部，作為創新研發與高端市場拓展的基地，同時參與設立總規模60億元的產業基金，聚焦創新藥與大健康領域，這些布局都需要大量資金投入，且短期內難以產生直接的財務回報。

盡管營收和利潤雙降，片仔癀的基本面并未出現根本性惡化。公司總資產同比增長6.67%，歸屬于上市公司股東的所有者權益微增2.47%，控股股東還增持6000萬元，顯示出對公司長期發展的信心。這意味著，片仔癀并非陷入增長停滯，而是在經歷“換擋期”——從過去依靠核心產品提價維持高增長，轉向構建涵蓋醫藥研發、健康消費、資本運營的綜合性健康產業生態。

當然，轉型之路并非毫無風險。凈利潤降幅遠超營收降幅，反映出公司在成本控制和內部運營效率上仍有提升空間；18個在研項目中僅5個進入臨床階段，研發轉化效率有待觀察；新業務拓展和全國化布局能否如期兌現收益，也需要時間檢驗。

對于片仔癀而言，此次業績“雙降”更像是轉型過程中的陣痛。過去依靠單一產品“打天下”的時代逐漸遠去，未來的增長將依賴于研發創新、渠道優化和業務多元化的協同發力。短期內，成本壓力與戰略投入可能仍會對業績產生影響，但從長期來看，若能成功實現戰略轉型，公司有望突破增長瓶頸，從傳統藥企升級為綜合性健康產業集團。而市場與投資者，也需要用更長遠的眼光，看待這家中藥龍頭在轉型中的探索與突破。