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作者：秦亮；編輯：趙佳怡 去年開始，生物醫藥上市公司就提前步入牛市，該行業歷史上也是貫穿牛熊，今年更是被推向了高潮。在醫藥股穩步連創新高之際，A股創業板又迎來一只高價疫苗股---康華生物（300841），19個一字漲停板把股價直接推到650之上。 本篇文章從基本面帶大家了解一下這家公司，看看是什么來頭。當然，寫康華生物目的是了解、學習，并不代表推薦，更不是讓大家追漲殺跌，投資者還是要保持理性。 康華生物（300841）：國內首家、目前獨家的人二倍體狂苗生產企業  公司主營為疫苗，核心產品為人二倍體狂犬病疫苗（凍干人用狂犬病疫苗）以及ACYW135 流腦多糖疫苗（群腦膜炎球菌多糖疫苗），是目前國內首家上市銷售人二倍體細胞狂犬病疫苗的生產企業。 狂犬疫苗分為兩類，一是VERO細胞疫苗，二是人二倍體細胞疫苗。 VERO細胞疫苗是目前最主要的狂犬疫苗，主要生產企業包括遼寧成大（600739）旗下成大生物、百克生物全資子公司吉林邁豐等。 人二倍體細胞狂犬病疫苗被世界衛生組織稱為預防狂犬病的黃金標準疫苗，接種后可產生可靠的免疫應答，產生高滴度的中和抗體，無嚴重的不良反應，是目前國內傳統狂犬病疫苗的有力補充，尤其適用于過敏體質者、老人及兒童等免疫力偏低的人群。  本文的主角康華生物就是生產的人二倍體細胞狂犬病疫苗，是國內獨家產品，于2014年獲批上市。但由于產能較低，尚未成為主流產品，2019年Vero細胞狂犬疫苗批簽發占比約90%，二倍體狂犬疫苗批簽發占比約4%。 其他國內企業也在積極布局人二倍體狂犬疫苗市場，進展最快的民海生物（康泰生物300601子公司）預計在2020年申報生產，2021年獲批上市；智飛生物（300122）的二倍體狂犬疫苗預計2020年完成臨床，2021年底或2022年初獲批上市；成大生物的二倍體狂犬疫苗進入臨床1期。預計2020-2021年康華生物將獨享二倍體狂苗市場。 目前，康華生物的產品銷售城市從2016年的67個增加到2018年的322個，覆蓋的疾控中心數量從2016年的144個增加到2018年的1065個。我國共有3400個疾控中心，從覆蓋面來看還有2倍的成長空間。 財報業績： 今年一季報，公司實現收入1.6億元（同比 20%）、歸母凈利潤0.7億元（同比 83%）。同時預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤18,000萬元-18,500萬元,同比增112.33%-118.23%。 2017-2019年，營業收入分別為2.62億、5.59億、5.55億元，年復合增長率45.54%；歸母凈利潤分別為0.75億、1.54億、1.87億元。主要收入來自于人二倍體狂犬疫苗，2019年占比超過97%。  公司毛利率持續提升，從2015年的84%提升至2020 Q1的96%。期間費率持續下降，銷售費率在2018年達到最高峰45%，之后逐步下降至2020 Q1時為37%。管理費率從2018年的 11%下降至2020 Q1的8%。凈利率2020 Q1達到41%，距離自主疫苗產品45-50%的凈利率仍有提升空間。 行業趨勢： 根據中國產業信息網數據，2017年我國寵物數量由2010年的9,791萬只大幅增加至1.68億只，隨寵物市場規模的擴大、暴露前免疫知識的普及，人用狂犬病疫苗仍有需求增長空間。中國狂犬疫苗市場集中度高，主要產品均來自國內企業。 1、疫苗是關鍵 狂犬病是由狂犬病病毒感染引起的動物源性傳染病，病毒主要通過破損的皮膚或粘膜侵入人體。臨床上對于狂犬病尚無有效的治療辦法，死亡率接近95%。2018年全國狂犬病死亡人數410人，在法定報告傳染病中死亡人數僅次于艾滋病、肺結核及乙型肝炎。在暴露后接種狂犬疫苗是預防狂犬病發病的關鍵。近年來國內人用狂犬病疫苗每年的批簽發總數量維持在 6,000-8,000 萬支。 2、需求>供給 部分地區斷貨 狂犬疫苗供應不足，需求持續增長。2020 H1廣東、山東、河北、四川等10多個省市都有報道狂苗緊缺甚至是斷貨。 3、疫苗中標價格上漲 疫苗行業監管趨嚴疊加狂犬疫苗生產工藝提升，以及近期供需失衡等因素，上海、河北、內蒙、海南等省狂犬疫苗中標價均有所提升。 Vero細胞狂犬疫苗以成大生物為代表，2017-2019年的平均出廠價為49/47/50元/支，2020年新一輪招標平均中標價超過75元/支。二倍體狂犬疫苗以成都康華為代表，平均中標價從 280元/支提升至300元/支。 由于各省每年均會開展疫苗招標，且年中還有補標，預計1-2年即可完成全國新一輪狂犬疫苗招標，其他省市的狂犬疫苗中標價也有望逐步提升。 康華生物的二倍體狂犬疫苗批簽發量逐步提升，2018-2019年達到230萬支左右，2020 H1批簽發量達到179萬支，同比增長159%。從銷量來看，受2019年GMP認證影響批簽發較少，同比下滑2%。2020年二倍體狂苗產能有望充分釋放，預計全年產量將達到300萬支。預計2023年前后產能達到1100萬支的高峰。 另外，公司目前還有6項在研項目，其中吸附破傷風疫苗、六價諾如病毒疫苗、白喉基因工程疫苗、輪狀病毒基因工程疫苗均處于臨床前研究階段。 作者：秦亮 執業證號：A0680616110002 |
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