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今天是2020年的最后一天，從明天開始就跨入2021年了，先在這里祝一下各位元旦快樂，對(duì)于2021年我們可以100%的準(zhǔn)確判斷，非常負(fù)責(zé)任的告訴大家，2021年是牛年，我們已經(jīng)查過日歷了，確定2021年是牛年。 我們現(xiàn)在來瀘州市做瀘州老窖的市場調(diào)研，我們多次去目標(biāo)企業(yè)做調(diào)研，是對(duì)自己的基金的尊重，對(duì)客戶資金的尊重，對(duì)自己人生的尊重，更是對(duì)市場的敬畏，任何一家我們沒有深入調(diào)查的公司，我們都沒有勇氣重倉它，沒有重倉的股票，即使?jié)q到天上去除了惋惜，還能成就什么呢？ 在但斌先生的《時(shí)間的玫瑰》這本書里說到一個(gè)故事，有一個(gè)人買了蘋果公司的股票一直沒賣，后來股票漲了500倍，但是這個(gè)人跳樓自殺了，為什么？因?yàn)樗毁I了100股，如果只是小倉位的投資，如何成就偉大的未來呢？ 如果我們要重倉一家公司，與我們創(chuàng)豐組合的習(xí)慣，我們一定要從頭到尾，從內(nèi)到外，從上到下，給他摸得一清二楚，我們才有勇氣重倉它，并且能在未來碰到危機(jī)的時(shí)候，我們能正確的解讀危機(jī)的趨勢(shì)走向，只有這樣我們才有勇氣長期的持有。 比如我們?cè)谌コ啥颊{(diào)研的之前，我們對(duì)康華生物的材料進(jìn)行詳細(xì)的解讀，在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部反復(fù)的辯論和探討，對(duì)這家公司的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析，然后再到市場逐一的落實(shí)我們想要了解的信息，未來我們會(huì)把我們的調(diào)研的材料進(jìn)行整理，慢慢的分享給大家看，供大家一起觀摩思考。 整理材料需要一個(gè)很漫長的過程，整理完材料，還需要把它編輯成文章，需要書寫非常多的文字，可能會(huì)分很多篇的文章來寫，請(qǐng)各位保持耐心，當(dāng)然這僅代表我們的觀點(diǎn)并不一定正確，僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。 關(guān)于成都康華生物的文章我們已經(jīng)寫了挺多篇分析了，有想了解的網(wǎng)友可以自己在我們本ID號(hào)上進(jìn)行查看，今天我們來聊聊康華生物的人二倍狂犬疫苗生產(chǎn)工藝的難度，這個(gè)工藝極其復(fù)雜，而且非常困難，這構(gòu)成了康華生物的護(hù)城河。 人二倍狂犬病疫苗復(fù)雜的工藝也是一把雙刃劍，擋住了敵人，也刺傷了自己，這個(gè)復(fù)雜的工藝也造成了康華生物無法快速大幅的擴(kuò)大自己的營業(yè)額，藥是好藥，也很好賣，就是不好造出來，無法大量的量產(chǎn)。 狂犬病又稱恐水病，是一種由狂犬病病毒感染所致的自然疫源性或動(dòng)物源性傳染病，病死率接近 100%，面對(duì)發(fā)病之后死亡率是100%，在理論上是沒有人愿意賭一把的，面對(duì)自己和家人生命受到死亡威脅，即使是賭徒，也沒有勇氣搏一把，看會(huì)不會(huì)僥幸逃過一劫，不會(huì)發(fā)病。 狂犬病死亡率竟然是100%，那毒株的解藥，藥效自然越確定越好賣，不只是可以貴一點(diǎn)，貴好多，也是可以接受的。狂犬病疫苗是唯一用來控制和預(yù)防狂犬病的制劑，狂犬病疫苗在全球任何一個(gè)國家都絕對(duì)是剛需。 一般咬傷者于 0 天、3 天、7 天、14 天和 28 天各注射本疫苗 1 劑,全 程免疫共注射 5 劑，每劑 1.0ml，康華生物的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，在第三針后100%產(chǎn)生抗體，安全可靠，當(dāng)然價(jià)格也會(huì)比較貴，目前出廠價(jià)為265元一針，而Vero細(xì)胞狂犬病疫苗出廠價(jià)每針只要50~60元。  狂犬病疫苗在我國為第二類疫苗，一類疫苗是由國家統(tǒng)一采購，免費(fèi)供應(yīng)給所有市民，但是價(jià)格非常的低廉，利潤非常的薄，一類疫苗的企業(yè)，也是非常優(yōu)秀的企業(yè)，但很難走出一個(gè)大牛行情，只能走出一個(gè)小牛行情出來。 二類疫苗，靠各企業(yè)自由競爭，銷售方式主要是由疾控中心統(tǒng)一招標(biāo)，招標(biāo)通過后，各區(qū)縣疾病防控中心，自行采購和企業(yè)對(duì)接自行采購，采購?fù)陮?duì)患者進(jìn)行使用，未使用即將過期的退還給企業(yè)，市場存在競爭關(guān)系，價(jià)格一般參照國際標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)，企業(yè)有較高的議價(jià)權(quán)，比如說，康華生物的毛利率為94%。 人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗被世界衛(wèi)生組織稱為預(yù)防狂犬病的黃金標(biāo)準(zhǔn)疫苗， 接種后可產(chǎn)生可靠的免疫應(yīng)答，產(chǎn)生高滴度的中和抗體，無嚴(yán)重的不良反應(yīng)。康華生物為國內(nèi)首個(gè)上市銷售的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，打破了國內(nèi)狂犬病疫苗一直沿用動(dòng)物細(xì)胞制 備的局限。 人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗具有“無引入動(dòng)物源細(xì)胞殘留 DNA 和動(dòng)物源細(xì)胞蛋白”、安全性高、 免疫原性好、保護(hù)持續(xù)時(shí)間長等優(yōu)勢(shì)，這和市場中現(xiàn)在的主流，舊的一代產(chǎn)品Vero的動(dòng)物細(xì)胞狂犬病疫苗，最主要的區(qū)別就是在于，無任何副作用。 翻譯一下就是使用的Vero動(dòng)物細(xì)胞狂犬病疫苗，里面會(huì)殘留動(dòng)物的DNA，也就是這些滅活菌，因?yàn)槭莵碜杂趧?dòng)物的細(xì)胞的培養(yǎng)基，打入身體后，動(dòng)物的DNA會(huì)殘留在里面，殘留的動(dòng)物DNA會(huì)跟人體的細(xì)胞結(jié)合產(chǎn)生腫瘤，也就是會(huì)致癌的意思。 這里有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是被動(dòng)物咬了，100%不敢冒險(xiǎn)，肯定得打預(yù)防針，第二個(gè)問題就是，打的時(shí)候你是否愿意買低價(jià)的產(chǎn)品，讓自己冒得腫瘤致癌的風(fēng)險(xiǎn)，還是愿意多花點(diǎn)錢，買一個(gè)確定性沒有任何副作用的產(chǎn)品。 人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗以其采用人二倍體細(xì)胞為細(xì)胞基質(zhì)培養(yǎng)狂犬病病毒等的差異化優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)上對(duì) Vero 細(xì)胞狂犬病疫苗形成慢慢的一個(gè)替代過程，屬于工藝更新產(chǎn)品升級(jí)，就像諾基亞手機(jī)被升級(jí)的智能手機(jī)替代的一個(gè)過程。 人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗對(duì)Vero細(xì)胞狂犬病疫苗的替代過程，更像是數(shù)碼相機(jī)，對(duì)柯達(dá)膠卷的替代過程，在替代完之后，膠卷依然不會(huì)消失，但市場主流的將成為數(shù)碼相機(jī)來替代照相功能，因?yàn)樵趶V大的農(nóng)村市場中，還是有人愿意用比較便宜的Vero細(xì)胞狂犬病疫苗。 在狂犬病疫苗的方面，我國亦實(shí)現(xiàn)巨大突破。十九世紀(jì)三十年代，我國研制 羊腦神經(jīng)組織狂犬病疫苗;十九世紀(jì)八十年代，世界衛(wèi)生組織呼吁各國停止使用 神經(jīng)組織疫苗，我國停止使用神經(jīng)組織狂犬病疫苗，開始使用地鼠腎細(xì)胞非濃縮 的狂犬病疫苗。 十九世紀(jì)九十年代，我國引進(jìn)法國賽諾菲·巴斯德(Sanofi Pasteur) 的 Vero 細(xì)胞狂犬病疫苗，隨后我國自行研制成功了 Vero 細(xì)胞狂犬病疫苗，到二 十世紀(jì)初，又引進(jìn)了雞胚細(xì)胞狂犬病疫苗。 2014 年，康華生物自主研發(fā)的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，經(jīng)過中檢院批簽發(fā)正式上市，打破了國內(nèi)狂犬病疫苗一直沿用動(dòng)物細(xì)胞制備的局限，是中國狂犬病疫苗發(fā)展的里程碑，康華生物人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗是國內(nèi)首家研發(fā)成功的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，目前是市場國內(nèi)唯一的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的供應(yīng)者。 疫苗產(chǎn)品的研發(fā)一般需要 5 至 10 年的時(shí)間，且具有極強(qiáng)不確定性，目前，根據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心公開數(shù)據(jù)，除康華生物外，還有幾家，北京民海生物 科技有限公司的凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)已完成III期臨床試驗(yàn)，估計(jì)2022年上市。 成都生物制品研究所有限責(zé)任公司的凍干人用狂犬病疫苗(2BS 細(xì)胞)，安徽智飛 龍科馬生物制藥有限公司的人用狂犬病疫苗(MRC-5)處于III期臨床試驗(yàn)階段，估計(jì)2024年上市，其它企業(yè)處于研發(fā)早期階段，潛在競爭對(duì)手有限。 國外人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗采用的是實(shí)驗(yàn)室方式進(jìn)行培育疫苗，產(chǎn)能極其低下，無法大規(guī)模進(jìn)行生產(chǎn)，康華生物目前采用的是100L，首次攻克大體積生物反應(yīng)器規(guī)模化培養(yǎng)、擴(kuò)增人二倍體細(xì)胞技術(shù)，用100L的容器來培育疫苗，比實(shí)驗(yàn)室的小瓶裝玻璃器皿培育，肯定生產(chǎn)效率更高，生產(chǎn)產(chǎn)能也更高。 總結(jié)：康華生物是中國首款的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的生產(chǎn)者，公司在狂犬病疫苗市場的品牌影響、 市場渠道、產(chǎn)品口碑、生產(chǎn)工藝技術(shù)等方面比同行肯定有更多的優(yōu)勢(shì)，康華生物經(jīng)過多年人二倍體狂犬病疫苗生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)累積，在 工藝技術(shù)、品牌、臨床數(shù)據(jù)等方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，因而潛在競爭對(duì)手的進(jìn)入不構(gòu) 成重大影響。 那么對(duì)康華生物最大的問題，目前不是競爭對(duì)手的問題，因?yàn)樾袠I(yè)每年批簽量在6000萬到8000萬劑，而他目前的產(chǎn)能是300萬劑，只行業(yè)4%多一點(diǎn)，隨著完全病疫苗藥效的迭代的開始，也伴隨著人們經(jīng)濟(jì)的上升以及對(duì)狂犬病知識(shí)的普及，市場還有廣闊的增長空間，康華生物真正的問題是，生產(chǎn)不出這么多產(chǎn)品來供應(yīng)市場。 既然康華生物的產(chǎn)品是有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，接下來我們真正要考慮的就是，他萬一多年生產(chǎn)工藝沒有擴(kuò)張，業(yè)績?cè)鲩L就會(huì)零增長，那該怎么辦？從材料我們可以看出，目前因?yàn)槭撬讵?dú)家銷售，而智慧生物代理的國外該產(chǎn)品價(jià)格比康華生物更貴，該品類短期內(nèi)有漲價(jià)的空間沒有跌價(jià)的空間。 關(guān)于產(chǎn)能上，董秘在11月，投資者活動(dòng)日的時(shí)候進(jìn)行回復(fù)為：如果順利，今年年底之前200萬的產(chǎn)能有望獲得藥監(jiān)部門的驗(yàn)證通過，如果驗(yàn)證通過，2021年產(chǎn)能能夠達(dá)到500萬劑。 其后主要看工藝改進(jìn)項(xiàng)目與募投項(xiàng)目的進(jìn)展，如能推進(jìn)順利，狂苗產(chǎn)能可能還會(huì)有很大提升。 在不愁賣的情況下，產(chǎn)能的增大是確定性的業(yè)績?cè)鲩L和凈利潤的增長，所以我們覺得未來可期，我們依然保持三年2倍回報(bào)的觀點(diǎn)不變。 這里重申一下，以上僅為我們的觀點(diǎn)，不一定正確，僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，親，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，我們的觀點(diǎn)不構(gòu)成，不構(gòu)成，不構(gòu)成任何投資建議。 每日閱讀，鄭：《大勢(shì)研判》完，楊：第二遍《麥肯錫&波士頓》完 我們是“創(chuàng)豐組合”（鄭創(chuàng)輝、楊豐瑞），我們會(huì)盡最大努力堅(jiān)持每個(gè)工作日分享，如果這篇文章對(duì)你有啟發(fā)或幫助，請(qǐng)幫忙轉(zhuǎn)發(fā)，讓更多的人受益，謝謝！ |
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