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農夫山泉老板鐘睒睒，擁有一家主營為體外診斷和疫苗業務的上市公司——萬泰生物；貝殼投研（ID:Beiketouyan）發現，奧康國際的“溫州鞋王”王振滔，也跨界擁有一家凍干人用狂犬病疫苗企業——康華生物，這可是A股市場首個次新股價格超過900元，且一簽賺了44萬的疫苗龍頭股。如今，僅帶著兩只疫苗產品就邁上上市之路的康華生物,股價已經跌了近50%,看起來風光無限，其實卻是只行走在刀尖上的“獨角獸”，三季報業績翻兩倍的康華生物還有上行的空間嗎？高增速的稀缺性獨角獸 高營收增速，高利潤增速，高毛利率和高利潤率，康華生物的“四高”又對投資者意味著什么？這是一種成長，成長是經濟學家費雪判斷優質公司的標準。巴菲特把投資看作滾雪球，越滾越大，簡單一句話道出投資真諦。康華生物作為首家上市銷售人二倍體細胞狂犬病疫苗的企業，其稀缺性也展現出令人艷羨的財報。目前，公司主營產品人二倍體細胞狂犬疫苗前三季度批簽發數量為265.4萬支，同比增加175%。作為狂犬病疫苗中的黃金標準，每人接種費用約為1275元，而其他三種狂犬疫苗每人接種費用在200元至1000元不等。近六倍價差體現出前者的低價優勢，但是康華生物的高定價更是市場供需結構的直觀反應——疫苗消費升級的產品替代，量價齊升的成長邏輯相當可期。
康華生物的營收規模以及凈利潤依然高速增長。2015-2019年營收年均增長率約為136%，歸母凈利的年均增長率291.6%。今年在疫情影響之下，公司前三季度仍營收凈利雙雙翻倍，其中營業收入8.25億元，同比增長180.37%，歸母凈利潤3.44億元，同比增長288.47%。其中，第三季度實現營收3.7億元，歸母凈利潤為1.61億元，同比增長幅度分別高達1479.69%、4256.49%。公司預計2020年度凈利潤3.9億元至4.25億元，同比增長108.91%至127.65%。
商業化定價鞏固高毛利優勢。公司的人二倍體細胞狂犬苗是狂犬病疫苗中的黃金標準，而且僅康華生物股票（300841）一家，標價1275元是狂苗中的高端產品。因此，2017-2019年公司綜合毛利率分別為89.46%、94.44%及和94.17%，毛利率處于較高水平，遠高于同行業可比公司和行業平均值，具有較強的盈利能力。
刀尖：重營銷輕研發 賣鞋的突然改行賣疫苗，想著都是賣東西，營銷思路也沒變，為了搶占市場，想當然的“砸錢”做營銷做推廣。2017-2019年，康華生物的銷售費用分別為1.1億、2.49億和2.17億元，營收占比為42.3%、44.24%和39.13%。今年因疫情影響，公司更是加營銷力度，前三季度銷售費用為2.94億元。也就是說，公司近4成左右的收入，都被拿去做營銷了。 
此外，康華生物單單靠市場推廣來拉營收是肯定不夠的，關鍵還是看產品研發和技術創新，研發投入滯后是康華生物的短板。雖然去年的研發費用大幅增長，但與巨額推廣費相比，少得可憐。2017-2019年，康華生物的研發費用分別為0.04億、0.19億和0.23億元，營收占比為1.63%、3.21%和4.11%；2020年前三季度研發費用為0.37億元，連銷售費用的零頭都沒有。不知道，康華生物這種單品打天下，還能持續多久？ 
總結 疫苗行業，這是少有爭議的黃金賽道，康華生物股票（300841）則是黃金賽道的“寡頭”之一。自今年6月16日上市以來，基于康華生物良好的基本面以及核心競爭力，公司投資價值備受市場認可，股價一度最高達到996元/股。今年8月，因疫苗板塊的整體回調，康華生物也進行了回調。于康華生物自身而言，其成長的動力依舊存在，后續若能夠在研發上多下心思，隨著產品不斷放量公司成長的邏輯依然可期。（ty001）標簽：康華生物研究、康華生物股吧、康華生物股票行情、康華生物股票、康華生物股票（300841）
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