正海生物，萬億醫療口腔市場利好者，有望是下一個10倍股

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昨天，vive的兩個同事相約去拔智齒，她們碎碎念了快兩周，終于下定決心，趁上班午休的時間把智齒給拔了。拔完之后，那樣子一個慘，兩小時不能開口，捂著嘴，咿咿呀呀的。問她們為什么不好好說話，她們用手機給vive打了一個字：麻。

多少錢呢？600大洋！

whst？就拔個破牙齒，600塊？果然，金牙銀眼銅骨頭，牙科賺錢，現代人誠不欺我也！

《價值事務所》團隊的leo也是飽受牙痛折磨，在這上面花了不少錢，因此，牙科相關的公司，我們都分析了個遍，leo建立實驗組合“牙疼不是病但得治”短短一年，收益率超過50%，大幅跑贏上證指數。

今天，我們就這篇文章，再講一講leo的愛將——正海生物。

背景介紹

正海生物是一家上市沒多久的公司，公司的主要產品就是各種膜，在前一篇文章中，我們講到，2018年，公司近一半的收入都來自口腔修復膜，剩下的近一半來自生物膜，別看只是個小小的膜，其中的技術門檻高得很，因為，這些玩意兒都是要長期待在人體里，不能讓人產生排斥反應的。

其中，骨修復材料是公司2015年才上市的新品，但上市后迅速放量，2018年為公司貢獻營收剛剛5%的樣子，2019年，就占到了6.7%，同比+67.6%。嘖嘖嘖，嘖嘖嘖，賣得真是不一般的好！本來公司的膜賣得就很好，2019年，占大頭的口腔修復膜和生物膜比去年同比增長30.1%、25.8%，結果公司的新產品還要猛。

不難想象，公司未來好幾年，都將處于快速增長期。

以上，都是公司讓人欣喜的地方，也是《價值事務所》看中公司的地方，然而，公司給我們的驚喜不止這么多。作為一家由原國營單位+海外科研團隊構建再生醫學創業公司，研發，無止境的推出新產品，是公司的宿命。

2020年，公司即將上市一款重磅產品——生物活性骨材料。這款產品，一旦公司上市，便是國內獨家！

這款產品，可以說投入了公司不少心血，從2005年開始研發，歷經15年，才終于要面世。活性骨修復材料，顧名思義，就是修復骨骼、治療骨缺損的再生醫學材料。

要治療骨缺損，就得換骨頭，現在用得多的，是人工合成的骨頭，基本就是用碳酸鈣之類的原料做的，這類人工合成的骨頭，vive取個名字，叫“死骨頭”。他可以用來支撐，可以用來填充，但是他沒辦法促使周邊的骨組織再生，換句話說，不是你的就不是你的，肯定不如原生的好用。

活性骨材料就不同了，它不僅可以和人體無排斥共存，還能促進周邊細胞生長和它融合，換句話說，用了這玩意兒，基本就跟原生的一毛一樣。

目前，這樣的產品，只有國外大廠美敦力和史賽克在做，年銷售額大約30億美金，每位病人平均花費金額約為 1-2 萬美元，貴得要死。

而正海的產品，和國外大廠質量一致，價格便宜不少，一旦上市就是國內獨家，填補國內市場空白，有券商預計，該產品在我國的市場有望達40億人民幣。

嘖嘖嘖，獨家壟斷的大市場，怎么能不讓人流口水？

其次，正海的產品儲備十分豐富，往后基本每年都有產品上市，在現有產品高增長的同時，后續能源源不斷有東西補上，就像恒瑞醫藥一樣，讓人安心。

2019年報解讀

2019 年，公司主營業務收入 2.8 億，同比+29.8%，凈利潤首度破億，達到 1.07 億，同比+25.1%。公司近三年，利潤復合增長率高達32%！！牛逼呀！

公司的產品基本都是國內獨家，因此毛利率高到爆炸，比肩茅臺，很穩定的在93%左右，凈利率雖然差點，但也是逐年增長，目前在40%左右。

影響公司凈利率的，主要就是銷售費用了，這也好理解，畢竟是小眾產品，需要教育市場，大把大把的銷售費用撒出去，才有回報。目前來看，公司的銷售費用率比較穩定，管理費用不斷下降，由于公司小而美還挺有錢，沒有一分錢有息負債還買著理財產品，因此，財務費用基本為負。

總的來說，公司的財務狀況健康，產品給力，未來增長有保障，唯一的不好就在于，二股東一直在減持手里的股份，我們在之前的文章就說過，二股東是公司的技術來源，講真，誰套現都可以，但獨獨二股東不能賣賣賣！

上市之后，不到三年的時間，二股東已經減持掉差不多5%的正海股份。

公司的研發幾乎就靠二股東董群或者說靠董群的老公戴建武。由于缺乏資料，我們尚無法確定：二股東和大股東之間的利益協調，是否有簽禁止同業競爭的協議等，一旦二股東出去單干，對公司將是一個重創。

好在，這個風險目前看沒有太大，畢竟生物再生材料技術門檻比較高，研發周期也比較長，即使二股東出去了，一時半會兒也很難做起來。從公司的歷史就可以看出來，2003合作開發，一直到2011年才盈虧平衡，2015年上市的骨性材料，從立項到上市就用了近12年；預計今年上市的生物骨材料，耗費的時間更是不得了，這都是二股東的付出。

因此，即使二股東跑出去單干，沒有10年也起不來，那為啥不就和大股東好好做正海呢？