疫苗企業康華生物300841產品供不應求，新增產能持續放量，康華生物獲多機構推薦

作者：袁祎蔓

近日，國內首家生產人二倍體細胞狂犬病疫苗的疫苗企業——康華生物（300841.SZ）對外發布了其2021年半年報預告。報告顯示，康華生物上半年實現歸母凈利潤2.44億-2.55億元，同比增長34%-40%，增速明顯。

對于該亮眼業績的取得，康華生物總結稱，2021年上半年公司產品銷量與價格雙雙向上提升，同時公司規模效應進一步顯現，銷售費用率也較上年同比降低，從而使得公司凈利較上年同比實現了大幅提升。

核心產品處于高景氣放量階段

新增產能提升成長確定性

公開資料顯示，康華生物為綜合性研究、開發、經營一體化的疫苗生產企業。目前其自主研發的已上市銷售的產品有凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗。其中，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）為公司的核心產品。

據了解，人二倍體細胞狂犬病疫苗被世界衛生組織稱為預防狂犬病的“黃金標準疫苗”，接種后可產生可靠的免疫應答，產生高滴度的中和抗體，不良反應發生率低。而康華生物的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）就采用了國內領先的“100L大體積生物反應器微載體規模化培養、擴增人二倍體細胞技術”，是國內首個上市銷售的人二倍體細胞狂犬病疫苗，不僅一舉打破了國內狂犬病疫苗一直沿用動物細胞制備的局限，還先后被授予了“國家重點新產品”“四川省戰略性新興產品”等諸多榮譽稱號，更獲得了“國家高等技術研究發展計劃（863計劃）”的支持，可以說目前在國內該細分領域有著顯著的“領先優勢”。

根據公司2020年財報，康華生物凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）2020年批簽發量為370.36萬支，在人用狂犬病疫苗批簽發總量大幅增長的背景下，其凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）占人用狂犬病疫苗批簽總量呈上升趨勢，但當年占比也僅有4.71%。西南證券對此表示，目前國內狂苗產能95%為傳統產品，人二倍體狂苗有望憑借安全性好、免疫原性高的優勢逐步打開市場空間。同時，多家機構也均認為，即使按30%的替代率測算，二倍體狂苗存量市場替代空間也超6倍，處于高景氣持續放量階段。

而據公開資料顯示，2021年第一季度康華生物凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）確認收入約80萬支，第二季度確認收入約110-120萬支。為了快速滿足新增和替代雙重的巨大市場需求，據悉，康華生物近兩年快速擴充產能，全面推進病毒性疫苗二車間和細菌性疫苗車間的技改工作，其中病毒性疫苗二車間生產凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）原液年產能達200萬支，使得公司該產品總產能達到了500萬支。另據公司招股說明書顯示，預計2023年其募投項目新增的600萬支產能也將落地，屆時公司二倍體狂苗全部產能達產后總產能將實現翻倍。

對此，西南證券表示，人二倍體狂犬疫苗供不應求，公司產能預計在2021年始逐步釋放。中泰證券則經過測算認為，康華生物是國內人二倍體狂苗細分市場龍頭，受益于產能釋放未來5年保持快速增長，峰值收入體量有望達到30-33億元，利潤體量有望達到13.5-15億元，長期成長性強。

豐富在研管線奠定業績增量

股權激勵鎖定三年近50%凈利復合增速

據了解，一直以來，康華生物都堅持把技術創新和產品開發作為企業發展的核心動力，不斷持續推進技術創新和新產品的研制，研發投入也隨之持續高增，2020年公司研發投入高達5825.39萬元，較上年大幅增長了155.66%。基于常年的高投入，當前公司在研管線也十分豐富，其年報顯示，2020年康華生物已有10個研發項目，其中多款處于申報臨床試驗階段。對此，西南證券分析認為，公司在研管線中的六價諾如病毒疫苗、四價流腦結合疫苗、四價鼻噴流感疫苗等產品未來有望貢獻新的業績增量。

另外，非常值得一提的是，康華生物擬向73名激勵對象授予10萬股第二類限制性股票，激勵對象均為公司中層管理人員及核心骨干人員，其激勵計劃考核2021-2023三個會計年度，以2020年凈利潤為基數，各年度考核目標分別為：2021年凈利潤增長率目標值為40%，2022年為108%，2023年為218%，也即，如果完全觸發歸屬條件，2021年到2023年將分別實現凈利潤5.71、8.49和12.97億元，同比增速分別高達40%、49%和53%，復合增速接近50%，考核條件可以說大超預期且仍在提速中，這無疑彰顯了公司對未來發展的信心。據了解，近日，多家券商紛紛調高了康華生物未來的盈利預測且給予了“買入”評級。

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